通程控股(000419)中报点评:金融服务发展迅猛 关注国企改革
通程控股发布2016 年中报
通程控股发布2016 年半年报,2016H1 通程控股共实现营业收入18.85 亿元,同比下滑13.44%,归属于上市公司股东的净利润为0.75 亿元,同比下滑9.72%,扣非后净利润为0.64 亿元,同比下滑7.55%。经营活动产生的现金净流量为-7060 万元,去年同期为-2780 万。分板块看,零售板块收入同比下滑13.96%,毛利率同比提升0.86%;酒店旅游板块收入同比下滑5.22%,毛利率同比下滑1.08%;综合投资业务实现收入同比增长50%。
温泉酒店如期减亏,助推市场判断扭转
公司自有物业储备丰富、位置优越,其中零售、酒店自有物业面积分别12、20 万平方米,分别给予2 万元/平方米、1.5 万元/平方米估值,共折合54 亿元,物业重估价值巨大。而温泉酒店上半年度亏损1015 万元,去年同期亏损2200 万元,业绩的如期减亏有望强化对于公司盘活+转型的关注,并将扭转对于旗下商业板块价值的消极判断。
金融服务持续快速增长,“产业+金融”格局初步成型2016 年上半年度公司综合投资业务共实现收入4900 万,同比增长50%。金融服务业务持续快速增长,其中上半年度公司典当子公司共实现净利润2978 万,已成为公司重要利润来源。随着2016 年保理公司、消费金融公司的发起设立,公司类金融领域投资步伐开始加快,公司“产业+金融投资”新格局已初步成型。
长沙国企改革由“攻坚”走向“提升”,上市平台或优先受益2016 年是长沙国企改革“攻坚年”,将完成国有企业战略重组,形成“4+2+2+X”公司架构。从明年即2017 年开始将进入规范提升阶段。尽管目前暂无明确改革方案,但我们认为,作为长沙市国资委旗下仅有几家上市平台之一,且一直走在改革前沿,公司或将优先受益于本轮国企改革。
维持“增持”评级
预计公司2016——2018 年归属净利润分别为1.15 亿元/1.37 亿元/1.57 亿元,对应EPS分别为0.21 元/0.25 元/0.29 元。公司归属母公司股东净资产重估后约为64 亿元,较目前市值溢价超40%。从相对估值看,公司股价已较充分的包含了市场对此前基本面下行的悲观预期,而从净资产重估看市值存在严重低估。建议投资者加大对公司的配置,重申“增持”评级。
风险提示:宏观消费环境景气度下行;金融业务坏账风险。