华星创业(300025)中报点评：业绩符合预期 转型互联网基础设施运营商

　　公告摘要：公司公告，2016 年上半年实现营业收入5.24 亿元，较上年同期增17.09%，归属于母公司所有者净利润为2789.09 万元，较上年同期增0.77%。

    　　业绩符合预期，网优业务保持平稳增长。公司中报业绩符合预期，由于运营商结算影响，行业周期性明显，四季度结算占比较大。受益于4G 网络规模扩大，移动通信技术服务需求不断增加，网优行业整体业绩持续回暖。公司围绕主营业务积极进行业务和规模的扩张，在运营商和设备市场均取得突破，市场份额逐步扩大。运营商方面，广东等几个大省业务保持稳定，新增重庆移动、湖北移动、云南移动网优服务和辽宁移动、陕西移动测试服务，中标山东移动设计院网优业务合作，完成浙江移动、贵州移动网优周期招标并成功中标续签网优业务。华为、中兴、诺西的业务量和工程区域保持稳定。海外业务跨出实质性一步，成立了香港公司专门负责对接海外网络优化维护工程。同时持续强化费用控制，销售费用、管理费用管控效果明显。从招投标情况来看，行业集中度进一步提升，有利于龙头企业。

    　　收购公众信息，切入驻地网运营与智慧社区服务领域。增发收购方案正在反馈意见阶段，目前正在积极推进。广东省经济和人口排名全国第一，而光纤宽带发展相对滞后。公众信息作为唯一非运营商的企业，被《广东省信息基础设施建设三年行动计划（2015-2017 年）》列为八家广东省新增光纤接入用户计划参与单位之一。目前各类合同覆盖用户超500 万，预计2016 年底累计竣工用户数有望达300 万户，运营分成模式将带来较大业绩弹性。智能门禁系统、智能家居系统、融合光猫等软硬件结合提供智慧社区增值服务运营取得良好效果。公众信息和北京互联港湾，与上市公司在业务市场之深度和广度上具有很强的互补性。三大主体的合力之下，公司将从单一的基础移动通信业务服务，发展成为互联网基础设施运营服务商。

    　　收购互联港湾，布局IDC+SDN+云计算。2015 年旗下并购基金收购专业的IDC服务商互联网港湾51%股权，公司拥有全网IDC、ISP 牌照，整合了各大运营商的优势资源，运营了超过10 个A 类数据中心，带宽总量超过200G。IDC 机柜布局北京、上海、广州和深圳一线城市，未来两年将进入机柜的高速增长期。

    　　IDC+SDN 服务可提供给客户弹性网络交付，解决了用户的互联互通问题，异地灾备网络能力。同时向客户提供多元化增值服务、如负载均衡、全国分布式组网、智能DNS 服务、网络安全服务、私有云及混合云解决方案服务。基于安全和成本考虑，更多企业将倾向选择公有云+私有云的混合云方案。互联网港湾将在混合云层面与亚马逊、阿里云等互联，满足客户定制化的需求，率先在云计算领域发展新的模式。

    　　投资建议：华星创业主业增长平稳，通过资本运作积极进行转型升级，逐步由通信技术服务商延伸为通信、互联网基础设施运营商，在宽带接入、IDC 运营服务、云计算领域有较大的成长空间。我们预计公司2016 年-2018 年的备考净利润分别为1.7 亿、2.5 亿和3.23 亿，对应增发摊薄（调整后）EPS 分别为0.29 元/0.43 元/0.56 元。维持买入-B 的投资评级，6 个月目标价为20.00 元。

    　　风险提示：网络优化市场竞争加剧；并购转型不达预期