联发股份(002394)中报点评:Q2业绩延续恢复性增长 激励机制进一步完善

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:朱元 日期:2016-08-19

2016H1 业绩增长25.8%,现金流状况持续优异

    公司2016H1 实现营收18.67 亿元,同比增长9.1%,归母净利润1.47 亿元,同比增长25.8%,折合EPS 0.46 元,基本符合预期,扣非净利润增长24.3%;Q2 营收同比增长7.7%,净利润同比增长25.6%,增速环比基本一致。公司上半年净利率同比提升0.7pct,其中毛利率提升0.4pct(纺织业务提升0.2pct,热电业务提升4.6pct),三项费用率下降0.7pct,主要受益于人民币贬值下的汇兑收益近1100 万,此外上半年投资收益增加1335 万(以委托贷款投资收益增加为主)。公司上半年经营活动现金流净额增长49.1%达2.22 亿,现金流状况持续优异,截至Q2 账上类现金资产11.2 亿。公司中报拟每10 股派息3 元(含税),延续高分红政策,同时预计1~9 月净利润变动区间为10%~30%。

    海外市场拓展顺利,逐步拓展环保新能源相关业务

    分业务看,色织布收入下降0.8%(产能保持稳定),收入增长主要来源于棉纱(+104%)及衬衣业务(+16.3%)。分区域看,国内本土业务同比下滑1%,出口业务则增长8.6%,通过开发海外服装加工厂6 家以及设立欧洲仓库,扩大海外放单能力,锁定优质品牌客户。此外,公司依靠自身在污水处理方面的技术储备及管理经验,将逐步拓展环保新能源相关业务,积极寻求新增长点。

    全年业绩增长确定性高,激励机制进一步完善

    受益于子公司联发领才、联发天翔及品牌服饰业务逐步减亏,叠加联发热电实现100%并表因素,16 年公司业绩增长确定性较高。公司公告推出《长期激励基金管理办法》,拟以当年度净利润增加额为基数作为董监高及核心骨干的激励资金(净利润增加额1 亿元以内提取30%,1 亿元以上部分提取20%)。

    风险提示

    棉价持续剧烈波动;海外需求复苏缓慢;人民币汇率波动加大。

    维持买入评级

    公司作为全球色织布制造龙头,产业链一体化布局完善,受益于子公司减亏及人民币贬值,16 年业绩增长确定性高,现金流状况持续优异。联发热电已在环保领域积累丰富经验,具备向环保行业进一步延伸拓展潜力。维持公司16~18 年EPS 1.05/1.18/1.30 元,对应16 年PE15 倍,维持买入评级。