勤上光电(002638)半年报点评:多方位改善运营原主业利润回升显著 并购龙文完成资产过户教育转型华丽开篇

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇/郝艳辉 日期:2016-08-19

投资要点:

    多方位改善运营原主业利润回升显著。公司发布2016 年半年报,实现营业收入4.46 亿元,同比增长0.73%;实现归属于上市公司股东的净利润3705.23 万元,同比增长119.17%。报告期内,公司坚持巩固并强化优势产业,拓延应用技术创新影响“互联网+”产品升级,优化产品结构和生产交付系统管理,提升产品的层次和品质,针对性丰富产品种类,提升产品竞争力,加大研发投入及新产品开发力度,紧抓品牌优势,灵活商业模式,立足于主营产品的国内外市场拓展,加速铺设销售渠道,进一步优化完善传统优势产业销售网络服务体系,多方位努力下,公司成功实现利润回升。

    并购广州龙文完成资产过户及工商变更登记,教育转型华丽开篇。 2016 年6 月收购广州龙文100%股权重组方案获证监会批准,8 月1 日获得正式批文,目前已经完成资产过户和工商变更登记手续,至此公司战略发展转型升级进军教育产业的已基本实现成功开篇 。

    拥抱“万亿级市场快车道”,继续积极布局K12 教育产业链。在我国教育资源分布不平衡的天然格局下,K12 教育及配套仍然是众多K12 阶段孩童的“刚需”。目前,二胎政策、民办教育促进法修订的推进、消费升级等为民办教育带来强大动量。根据搜狐教育相关统计,2009 年-2014 年,1 对1 个性化辅导在课外辅导细分行业中的市场占有率从约28%提升到了31%,且将继续保持稳定增长。公司正积极整合上市公司业务架构,在收购广州龙文配套募集项目科学实施基础上,下一步力争架设良好的资本平台加大加速外延式驱动积极布局K12 相关产业链,推动公司进入此万亿级市场快车道,努力打造公司教育产业协同完整的产业链平台。

    投资建议及业绩预测:公司上半年收入增长符合预期,主业利润回升显著。并购龙文过户完成,战略布局教育第一步基本成功落幕。并购完成后,华夏人寿成为第二大股东,公司的战略投资和管理能力将逐步提升。公司通过并购实现资本平台嫁接优质教育资产,我们继续看好其在K12 课外辅导领域扩张的先发优势,外延扩张的资本和团队实力。我们预测并购完成前2017 年、2018 年公司的净利润分别为0.51 亿、0.54 亿,对应EPS 分别为0.05 元、0.06 元;2016 年并购广州龙文完成后,预计公司2017 年、2018 年的合计净利润分别为2.07 亿、2.56 亿,对应EPS 分别为0.14 元和0.17 元。考虑到原主业虽利润平稳但基本面扎实、新业务行业整体估值较高,给予公司传统业务30 倍PE,新业务90 倍PE,对应2017 年盈利预测,6 个月目标价10.24 元,维持买入评级。

    风险提示:民促法修订及非公开发行推进不及预期,课外辅导市场风险。