北辰实业(601588)中报点评:业绩高保障 估值高折价

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:任泽平 日期:2016-08-19

投资要点:公司公布2016 年半年报显示,上半年营收44 亿元,同比增长35.3%。归母净利润4 亿元,同比增长4.35%; 其中归母扣非净利润3.7 亿元,同比增长-0.27%。基本每股收益0.12 元,去年同期0.11;加权平均净资产收益率3.47%,去年同期3.43%。

    销售量价齐升,地产再入两城 公司上半年踩准市场加大力度推盘,北京、长沙、武汉、杭州、苏州、南京、成都共14 个楼盘在售,2016 年上半年销售面积70.1 万平,销售金额94.1 亿元,分别增长265.1%和348.1%,实现量价齐升。销售回款大幅增加,经营活动现金流量净额15.8 亿,增长228.6%。物业销售营收30.5 亿,同比增加53.6%;毛利29.8%,比上年减少10.4 个点,主要受本期结转中高毛利的碧海方舟项目减少、长沙三角洲去年售价较低所致;叠加新增项目前期费用增加因素,净利润小幅下降9.6%。随着新增项目逐步成熟,项目售价提高、费用减少,预计物业销售业务毛利率和净利率将回升。 截至8 月17 日,公司新拿4 个项目,总建面68.4 万平, 综合楼面价5205 元,成本较低。实现成都、杭州持续深耕, 并新进入宁波和重庆,完成北京、长沙、武汉、杭州、成都、苏州、南京、合肥、廊坊、重庆、宁波11 城布局。待开发土储736.3 万平,在建可结算项目610.9 万平,按上半年月均11.7 万平销量计算,保障9.6 年销售。公司低成本扩张战略稳步推进,完善热点城市布局,项目量足质优, 未来物业销售业绩将持续释放。

    品牌输出加速推进,投资物业现金牛稳定成长 公司去年12 月成立“北辰会展集团”,会展和酒店管理输出加速推进。上半年新签约江西五洲皇冠酒店、海南国际热带农业会展中心、中国红岛国际会展中心、石家庄国际展览中心、北京一北宾馆,完成11 省布局,在手9 个受托经营项目、6 个顾问咨询项目,管理面积150 万平。除此以外,公司上半年和同方传媒签订协议,围绕电竞、游艺赛事合作,布局文创,探索高毛利的会展上游;和神州优车签署协议,围绕展会用车、展会宣传等合作,推进第三方服务业务和互联网平台建设,加速流量变现。公司明确提出在2-3 年内将会展业务形成新利润增长点。 投资要点:公司公布2016 年半年报显示,上半年营收44 亿元,同比增长35.3%。归母净利润4 亿元,同比增长4.35%; 其中归母扣非净利润3.7 亿元,同比增长-0.27%。基本每股收益0.12 元,去年同期0.11;加权平均净资产收益率3.47%,去年同期3.43%。

    销售量价齐升,地产再入两城 公司上半年踩准市场加大力度推盘,北京、长沙、武汉、杭州、苏州、南京、成都共14 个楼盘在售,2016 年上半年销售面积70.1 万平,销售金额94.1 亿元,分别增长265.1%和348.1%,实现量价齐升。销售回款大幅增加,经营活动现金流量净额15.8 亿,增长228.6%。物业销售营收30.5 亿,同比增加53.6%;毛利29.8%,比上年减少10.4 个点,主要受本期结转中高毛利的碧海方舟项目减少、长沙三角洲去年售价较低所致;叠加新增项目前期费用增加因素,净利润小幅下降9.6%。随着新增项目逐步成熟,项目售价提高、费用减少,预计物业销售业务毛利率和净利率将回升。 截至8 月17 日,公司新拿4 个项目,总建面68.4 万平, 综合楼面价5205 元,成本较低。实现成都、杭州持续深耕, 并新进入宁波和重庆,完成北京、长沙、武汉、杭州、成都、苏州、南京、合肥、廊坊、重庆、宁波11 城布局。待开发土储736.3 万平,在建可结算项目610.9 万平,按上半年月均11.7 万平销量计算,保障9.6 年销售。公司低成本扩张战略稳步推进,完善热点城市布局,项目量足质优, 未来物业销售业绩将持续释放。

    品牌输出加速推进,投资物业现金牛稳定成长 公司去年12 月成立“北辰会展集团”,会展和酒店管理输出加速推进。上半年新签约江西五洲皇冠酒店、海南国际热带农业会展中心、中国红岛国际会展中心、石家庄国际展览中心、北京一北宾馆,完成11 省布局,在手9 个受托经营项目、6 个顾问咨询项目,管理面积150 万平。除此以外,公司上半年和同方传媒签订协议,围绕电竞、游艺赛事合作,布局文创,探索高毛利的会展上游;和神州优车签署协议,围绕展会用车、展会宣传等合作,推进第三方服务业务和互联网平台建设,加速流量变现。公司明确提出在2-3 年内将会展业务形成新利润增长点。

    风险提示: 持有物业经营业绩低于预期;项目销售低于预期。