联明股份(603006)半年报点评：归母净利同比增长39% 发展稳健空间广阔

　　投资要点：

    　　半年报披露归母净利润同比增长39.43%，仓储物流业务盈利能力进一步增强。

    　　18 日晚公司公告半年报，报告期内公司实现营业收入4.40 亿，实现归属上市公司股东净利润0.67 亿，在可比口径下同比分别增长36.45%和39.43%，业绩高速增长。零部件和模具销量迅速增加是收入利润增长主要原因，同时，VMI 和入厂物流管理凭借较强管理能力完成业务快速扩张。晨通物流供应链管理能力强，受益于自有厂房使用和运作效率提高，晨通物流盈利能力进一步增强，毛利率上升到55.14%，同比增加8.62 个百分点，奠定业绩增厚基础。

    　　汽车零部件新增产能逐渐释放，并购资产晨通物流发展看好。公司新增生产基地产能迅速释放，业绩高速增长。晨通物流循环物流器具业务与通用合作多年，智能化供应链管理体系发展成熟，走在国内行业前列，成效显著，模式可复制性强。

    　　国内采用循环物流器具模式进行供应链管理只有通用，在汽车竞争加剧大背景下，整车厂通过成本优化提高竞争力动力强劲，循环物流器具空间广阔。同时，晨通物流入场物流服务成为夏普电器供应商，较高管理水平得到验证，有望向更多企业延伸。

    　　产业链多点布局，打造“2+X”模式。汽车零部件业务平稳发展，供应链管理服务商晨通物流竞争力强劲，同时投资北人机器人。公司产业链布局清晰，未来更多产业链渗透可期。

    　　盈利与估值。预计公司16-18 年EPS 分别为0.63 元，0.76 元和0.87 元。汽车零部件16 年预计EPS 为0.41 元，可比上市有华域汽车，宁波华翔，双林股份，16 年平均预测PE 为23 倍，公司零部件业务稳定增长，给予该部分业务30 倍估值。物流供应链管理业务EPS 为0.22 元，可比上市公司主要为象屿股份，瑞茂通，保税科技，怡亚通，16 年平均预测PE 为47 倍。公司盈利能力强，销售净利率远高于行业平均，且该业务空间广阔，模式可复制强。同时大股东旗下优质资产丰富，公司是大股东旗下唯一上市平台，存在优质资产注入预期。因此，给予公司该部分业务65 倍估值，目标价26.6 元，“增持”评级。

    　　风险提示。下游行业景气度下降风险，竞争风险，客户集中度过高风险，人才流失风险。