联发股份(002394)半年报点评:业绩高于预期 环保新能源投资有望加速

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吕明/姚咏絮 日期:2016-08-19

  投资要点:

      维持“增持”评级,上调盈利预测。公司业绩略超我们预期,上调2016-17 年EPS 为1.15/1.30 元(原值1.11/1.24 元),预测2018 年EPS为1.47 元。预计未来三年纺织业绩稳健,环保新能源方向投资有望加速落地,维持目标价21.72 元,对应2017 年17 倍PE,增持评级。

      棉价上涨和产品结构化调整带动业绩增长,未来延续毛利率上升趋势。公司上半年营收18.7 亿元,归母净利润1.5 亿元,分别同增9.1%和25.8%。两方面因素带动公司上半年业绩表现超出预期:1)行业层面看,16 年上半年棉花价格大幅上涨,带动储备低价棉的大型纺企毛利率普升。2)公司高毛利率的衬衣、电和蒸汽业务15 年中期触底,16 年中期迎来反弹。我们预计2016-18 年,公司将持续优化产品结构,进一步提升毛利率,归母净利润复合增速达17%。

      半年报现金分红,维持高股息率趋势。公司长期保持较高股息率,2015 年中报和年报两次分红,平均股息率3.8%,纺织服装板块位列前三;2016 年半年报股利分配率66%,预计全年维持高股息率趋势。

      子公司更名联发环保新能源,环保新能源投资有望加速。控股子公司联发热电16 年8 月3 日更名为联发环保新能源。该子公司历来有污水处理和清洁能源领域的业务,2015 年8 月联发股份收购其剩余40%股权,预计此次更名后将加快在环保和新能源等领域的投资。

      风险提示:人民币美元汇率及棉价大幅波动增加纺织业绩不确定性。