奥拓电子(002587)调研简报:布局体育产业 并购加速业绩增长

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:单丹/钟惠/胡申 日期:2016-08-18

  公司简介:奥拓电子是国内最早一批进入LED 显示领域的企业之一,是深圳市LED 显示技术研究开发中心的承建单位。

      公司主要从事LED 应用产品和金融电子产品的研发、生产、销售及相应专业服务,拥有多年的LED 显示产品的研发和生产经验。近两年,公司在做好LED 应用和金融电子两大业务的基础上,大力发展体育业务,向运营服务业延伸。

      初步结论:奥拓电子目前处于盈利高速增长期,上半年归母净利润同比增长1,667.77%,预计全年业绩也将保持高速增长。根据公司2016 年经营计划和千百辉的业绩承诺,假设千百辉公司的收购在今年顺利完成,公司全年将实现归母净利润约8000 万元,对应50 亿市值PE 约为62.5X。

      投资亮点1:利用原有技术、产品优势,布局体育产业。2016 年初,公司体育事业部正式成立,在设备租赁、场馆改造、体育营销及赛事运营等领域进行布局和拓展。

      (1)设备租赁:为国内赛事提供专业设备租赁获取租金或者广告权益,公司已经为中国足协中国之队、中国大学生足球联赛、国际篮联(FIBA)亚锦赛、全国男子篮球联赛(NBL)等赛事提供比赛服务,总计500 多场比赛。

      (2)场馆改造:目前国内的体育场馆有较大提升空间,包括软硬件升级,声、光、视、讯四个方面拓展等。公司在照明、显示、信息发布等方面均有技术、产品优势,可作为智能化升级的总包集成。目前场馆改造项目尚无较好的模式,公司正在积极洽谈,筹划示范项目。

      (3)体育营销:将设备租赁业务中置换来的广告权益销售出去。

      (4)赛事运营:中长期规划,计划和国外机构合作开发一些有价值的赛事。

      公司计划通过以上业务在体育市场打响知名度,建立圈子和人脉,后续遇到好的项目会涉足体育产业核心业务。

      投资亮点2:拟收购的千百辉协同效应明显,公司将加快并购步伐,快速做大公司规模。公司2011 年上市,一直稳扎稳打,苦练内功。上半年公司收购千百辉,该公司主要做景观照明,同时拥有“城市及道路照明工程专业承包壹级”和“照明工程设计专项甲级”两项资质,顾客资源良好,2015 年实现1700 多万元净利润。千百辉的照明业务和公司的LED 业务能够形成良好互补,同时帮助公司开拓体育市场。在收购千百辉之后,公司将继续寻找收购标的,加快并购步伐,扩大公司规模。目前并购主要关注四个方向:(1)系统集成:迎合银行客户智慧化改造需求,银行大堂整体软、硬件系统集成提供商;(2)LED 应用:寻找在技术、渠道上有优势的标的;(3)文体创意:尤其是体育方面;

      (4)节能服务:和LED、照明相关的节能服务提供商。

      目前,公司正在积极寻找合适的标的。

      投资亮点3:重视研发、技术领先,原有业务稳步发展。公司一直重视技术研发,每年研发投入均保持营收的10%以上。

      由于技术领先,公司的LED 应用业务毛利率一直保持50%以上,远高于行业平均的20-30%。公司LED 主要市场在欧洲、美国,国外对技术要求较高,对价格敏感性较低,盈利性较好。公司LED 主要应用于体育赛事、机场、标志性地段广告、电视台、军工指挥中心等等。金融电子业务方面保持稳步增长,公司看好未来银行网点智能化升级改造带来的需求爆发,并且做好了技术、产品等相关储备。

      近期股价催化剂:公司持续收购相关资产、体育场馆改造模式取得突破、银行网点智能化改造需求爆发等。

      业绩方面,根据奥拓电子2015 年年报披露的2016 年经营计划,公司2016 年计划实现营业收入5.92 亿元,净利润6500万元(未扣除股权激励成本)。

      风险因素:公司业绩不达预期、外汇汇率波动风险、收购事项能否通过证监会审核仍有不确定性等。