康欣新材(600076)半年报点评:产能释放带来高增长 技术优势保障高盈利

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陈柏儒/方方 日期:2016-08-18

  一、事件概述

      公司公布2016 年半年报。报告期内,公司实现营业收入6.20 亿元,同比增长57.03%;归属于上市公司股东的净利润1.95 亿元,同比增长79.76%。实现基本每股收益0.19 元。

      二、分析与判断

      业绩表现靓丽,环保板业务是主要增长点

      公司2016 年上半年营收同比增长57.03%,归母净利同比大增79.76%,业绩表现靓丽。报告期内,COSB 定向结构板项目投产运行,产能得到逐步释放,同时公司不断进行技术改造,优化了生产线运行效率,成功提升了竹席面覆膜板的产量;另一方面,公司积极拓展销售渠道,加大了COSB 定向结构板的市场推广力度,保障了营业收入的高速增长。其中,COSB 环保板销售收入同比增长244.35%,是业绩增长的主要贡献者。

      费用管控效果佳,期间费用率大幅下降

      报告期内,公司费用管控有效,三种期间费用率均有不同程度的下降:销售费用率下降1.57pct 至4.48%,管理费用率下降3.83pct 至8.65%,财务费用率下降3.24pct至5.54%,期间费用率整体大幅下降8.64pct 至10.02%。销售费用的增长主要是顾问费增长较多所致,但营收的大幅增长反而使得费率下降;管护支出与税费分别同比下降38%、85%,是管理费用同比减少的主要原因;财务费用的减少则是利息支出减少和汇兑收益增加的共同作用所致。

      报告期内,销售毛利率同比下降6.16pct 至40.28%,净利率提高3.97pct 至31.37%,得益于期间费用率的有效控制,盈利水平得到较大提升。

      积极维护老客户,不断拓展新渠道

      报告期内,公司销售团队不仅积极维护老客户,还大力开发新客户,打开了国际市场:中海、新华昌、胜狮等行业龙头以及中海、胜狮、韩进、长荣、阳明等箱东都与公司存在合作关系,在向上述老客户销售原有产品的同时,公司还同步推广前期试制并批量生产的竹席红膜面产品,以深挖老客户的存量价值;同时计划有步骤地进入民用市场,与业内有经验的公司合作,在全国范围内销售民用OSB 板;成功与国际知名的租箱公司建立业务合作关系;在专业展会上成功获得多个客户的竹席红膜COSB 底板订单;成功承接澳大利亚公司的修箱板业务,填补了公司在国外修箱板业务领域的空白,打开了国际市场。

      林地优势、技术工艺优势突出,构筑核心竞争力公司坚持上游营林造林、种苗繁育与下游复合板生产并行的发展战略,报告期内签订的林地流转合同近十万亩,新收购苗圃1800 亩,引进绿化树种20 多种,种苗数量达到30 多万株,持续巩固林地优势。为保障技术优势,上半年公司还对同德国迪芬巴赫联合设计的全球首条COSB 生产线进行了十多处改进,有效提升了生产效率。另外,公司自主研发的新型四元树脂胶合剂可以使杨木改性从而作为制造集装箱底板的原材料,研发出了以杨木等制成的定向结构板为基材生产加工集装箱底板的技术,可以大幅提高生产效率以及木质材料利用率。因此,在林地优势与技术工艺优势构成的壁垒下,公司的高盈利水平有望持续。

      三、盈利预测与投资建议

      我们看好公司自有原材料优势、技术工艺优势、客户优势对公司业绩增长的支撑作用以及未来产能逐步释放带来的业绩提升空间,预计公司2016、17、18 年能够实现基本每股收益0.39、0.51、0.61 元/股,对应2016、17、18 年PE 分别为36 X、28X、23X。

      首次给予公司“强烈推荐”评级。

      四、风险提示:

      1、贸易额下滑导致下游需求不足;2、产能释放不及预期。