北辰实业(601588)半年报点评:销售大增 业绩稳健

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/谢盐 日期:2016-08-18

  事件。公司公布2016 年半年报。报告期内,公司实现营业收入44.0 亿元,同比增加35.3%;归属于上市公司股东的净利润3.96 亿元,同比增加4.35%;实现基本每股收益0.12 元。

      2016 年上半年,受结转增加推动,公司营收增加35%;受结转毛利率较低影响,公司净利润增幅缩小至4%。报告期内,公司累计实现销售金额94.1亿元,同比增长350%。实现销售面积为70.1 万平。截至报告期末,北辰三角洲项目累计实现开工面积390 万平,竣工面积222 万平,分别占总建筑规模的72%和41%。报告期内,北辰三角洲项目实现销售面积30.6 万平(2665套),合同金额27.6 亿元。报告期内,公司投资物业(含酒店)实现营业收入11.98 亿元,同比上升9.92%,实现税前利润4.01 亿元,同比上升18.87%。

      2016 年以来公司新增土地储5 个,合计权益储备建面131 万平。2016 年6月,公司与同方传媒签署《意向合作协议》,切入电竞产业。2016 年6 月,公司与神州优车签署《合作协议》。2016 年,公司发展物业预计实现新开工面积243 万平,开复工面积466 万平,竣工面积88 万平,力争实现销售90万平,签订合同金额(含车位)118 亿元。2016 年下半年,公司预计实现新开工面积105 万平,开复工面积434 万平, 竣工面积39 万平,力争实现销售33 万平,签订合同金额(含车位)58 亿元。

      投资建议:向会展业上游拓展,定增增强发展后劲,维持“买入”评级。公司项目集中在北京和长沙,涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值重估受益于《北京文创规划》,沉淀价值约378 亿元。公司会展业务全国翘楚,正向上游高利润业务转型。我们预计公司2016-2017 年EPS 分别0.27元和0.36 元,对应RNAV 是10.38 元。公司的股价/RNAV 折价率在上市商业地产公司基本属于最低。此外,目前北京申办冬奥会已经成功。考虑公司在亚运会和奥运会中重要表现,我们预计北辰实业大概率将继续参与相关工作。考虑到公司在开发业务的基础上,重点开发“会展+互联网”、健康养老产业、文化创意产业等创新业务,给予公司RNAV 的9 折,即9.34 元作为公司未来6 个月目标价,维持“买入”评级。

      风险提示:房地产行业面临调控和公司转型受阻。