地尔汉宇(300403)中报点评:新品逐步放量 业绩表现靓丽

类别:创业板 机构:方正证券股份有限公司 研究员:吴东炬/杨宝龙 日期:2016-08-18

事件: 公司发布半年报:1-6 月营收3.76 亿元,同比增长14.00%, 归属净利润1.06 亿元,同比增长60.35%,EPS 为0.791 元; 其中Q2 营收2.07 亿元,同比增长22.09%,归属净利润0.55 亿元,同比增长62.83%,EPS 为0.411 元。 点评:

    排水泵主业稳定增长,循环泵业务逐步上量 上半年公司主营稳步增长,其中Q2 增速环比Q1 进一步提升, 一方面是得益于募投产能释放、高效一体排水泵等新品推出, 叠加二季度人民币汇率进一步贬值,公司排水泵主业继续维持稳健增长;另一方面,随着海外客户订单增加以及国内洗碗机市场兴起,公司新品洗碗机用洗涤循环泵也开始逐步放量, 16H1 实现收入0.52 亿元,同比增长39.49%;此外水疗马桶、同川工业机器人等市场推广稳步推进,也对主营贡献一定增量。

    毛利率同比继续改善,盈利能力大幅提升 受益于铝代铜趋势延续、洗涤循环泵等高毛利产品占比提升, 报告期内公司毛利率达40.82%(+3.97pct),其中Q2为40.70% (+4.24pct);费用层面,汇兑收益增加改善财务费用率,不过市场和研发投入加大,导致公司整体费用率有所提升;而得益于远期外汇合约以及螺纹钢期货合约公允价值变动收益与交割收益增加,公司16H1 归属净利率最终达到28.17%,同比大幅提升8.14pct,其中Q2 为26.62%,同比提升6.66pct。

    新业务开始逐步放量,看好公司长期增长 上半年公司洗涤循环泵、水疗马桶、工业机器人等新业务合计收入1.26 亿,同比增长37.11%,远超排水泵主业5.06%增速; 其中随着海外惠而浦以及国内方太(独家供应商)等客户开发, 公司洗涤循环泵业务快速上量,全年预计将销售200 万个左右, 随着国内洗碗机市场迅速兴起、产品送样等推广工作稳步推进, 未来公司洗涤循环泵前景看好;此外,随着酒店、医院等体验式营销推进以及工业机器人新品逐步投放市场,公司水疗马桶和工业机器人业务也有较好增长,同时考虑到公司逐步向纯电动汽车领域布局,公司新业务增长值得期待。

    维持“推荐”评级 整体而言,考虑到公司龙头优势、国内滚筒化与新品开拓因素, 未来公司排水泵主业有望维持稳健增长,而随着洗涤循环泵、水疗马桶、工业机器人等新业务渐次放量,公司长期成长性也值得持续期待;综上预计公司16、17年EPS分别为1.54、1.86元,对应当前股价PE为38.82、32.27倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:洗衣机市场需求明显下滑、新业务拓展低于预期、汇率大幅波动。