积成电子(002339)深度研究：能源互联网厚积薄发 主业稳健发展

　　报告摘要：

    　　两万亿配网投资拉开序幕，二次设备领先企业受益：“十三五”

    　　期间，配电网建设改造累计投资不低于1.7 万亿元。在新一轮农网改造中，国网和南网合计投资达6522 亿元。公司是国内少数几家能够提供智能电网自动化整体解决方案的厂家之一，受益于配网投资和农网升级改造，公司传统业务将保持稳定增长。

    　　公用事业自动化需求旺盛，业绩保持高速增长：智慧城市的建设，带动智慧水务和智慧燃气的旺盛需求。目前，我国智能水表的渗透率仅为15%，智能燃气表的渗透率仅为50%，远低于智能电表80%的渗透率，未来增长空间巨大。公司智能远传水表省会级市场占有率排名第一；燃气自动化系统覆盖了全国20 多个省市，是目前国内最大的燃气自动化供应商。

    　　积极布局能源互联网：公司全面布局能源互联网，在智慧能源方面，“山东智慧能源公共云平台”已开通；定增重点投向面向需求侧的微能源网，且与山东沂水县政府、新疆伊吾县政府签订了建设区域微网项目的合作协议。未来公司将借助在电力自动化及公用事业自动化领域的积累，为企业提供电、水、气、热等综合能源服务。

    　　军工业务新拓展：公司在2015 年与北京久远共同成立总规模为亿元的产业并购基金，双方可实现资源互补，军民融合顶层设计出台，军工业务拓展有望加速。

    　　盈利预测：预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.45、0.60 和元，对应当前股价下PE 分别为37.56、28.52 和22.00 倍。

    　　公司传统业务稳定，能源互联网综合方案业内领先，积极拓展军工业务，给予公司买入评级。

    　　风险提示：能源互联网拓展不及预期，传统主业竞争激烈

    特别提示：截至8 月16 日收盘，东北证券股份有限公司持有积成电子（002339）已发行股份达到1%以上，特此披露！