龙洲股份(002682)中报点评:客运主业承压 衍生业务提升毛利率

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:韩轶超 日期:2016-08-18

  事件描述

      龙洲股份2016 年上半年实现营业收入9.46 亿,同比下降7.05%,毛利率同比上涨0.97 个百分点至16.49%,归属于母公司净利润同比下降1.96%至0.22 亿,EPS 为0.08 元。

      事件评论

      客运主业恶化,毛利率改善。公司2016 年上半年实现营业收入9.46亿,同比下降7.05%,其中,客运业务收入因受合福高铁和赣龙铁路开通影响下降14.26%是导致总收入下降的主要原因。同时,由于收入占比较大(47%)的汽车与配件销售及维修业务毛利率增加2.57 个百分点,带动整体毛利率提升0.97 个百分点至16.49%。最终,公司上半年实现归属母公司净利润为0.22 亿元,同比下跌1.96%。归属净利润下滑主要由于在毛利小幅下滑的情况下,销售费用和管理费用有所增加。

      积极发展衍生业务,实现跨产业链布局。公司传统主业以汽车客运、货运物流为双核心,但因高铁等替代交通工具影响,收入增长受阻,故公司积极推动业务转型:一方面,大力开展汽车与配件销售及维修、石油销售等衍生业务;另一方面,对外收购优质物流标的,实现跨产业链布局。公司此次拟收购的兆华领先是一家以沥青特种集装箱物贸服务、改性沥青加工、基质及改性沥青仓储销售相结合为业务的企业,与龙洲股份原有物流业务相契合,实现协同发展。

      标的公司收入增长稳健,利润增厚幅度可观。兆华领先收入增长稳健,盈利能力较优:2015 年,兆华领先实现营业收入14.0 亿,同比增长27.7%,归属净利润5254 万元。随着收购的完成,将极大地增强公司盈利能力(龙州股份2015 年收入为24.62 亿,归属净利润4478 万)。

      并且,兆华投资、兆华创富承诺公司2016- 2018 年度实际净利润分别为不低于8500 万元、10500 万元和12500 万元,提高公司安全边际。

      给予“增持”评级。公司未来看点:1)公司衍生业务如汽车与配件销售及维修业务持续发展,增厚公司净利润;2)若兆华领先收购完成,将成为公司新的利润增长点,提供成长动力。我们预计,公司2016-2018年的EPS 分别为0.39 元、0.39 元和0.51 元,对应PE 为34 倍,34倍和26 倍,给予“增持”评级。

      风险提示:收购预案推进不及预期,客货运主业持续恶化