隆基机械(002363)中报点评：毛利率企稳回升 全面进军OEM高端市场

　　1H16 业绩符合预期

    　　隆基机械公布1H16 业绩：营业收入7.64 亿元，同比增长6.7%；归属母公司净利润3,867 万元，同比增长3.8%，对应每股盈利0.10 元。公司扣非净利润为3,935 万元，同比增长36.6%，符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　加强采购管控降低成本，高毛利率产品贡献加大，毛利率明显改善。1H16 隆基机械毛利率提升至18%，环比增长2.6 个百分点，我们认为主要得益于公司对采购环节的加大管控，使营业成本得到有效控制，此外，毛利率较高的普通制动毂和制动盘在1H16收入提高，对毛利贡献加大，产品组合优化，带动毛利率显著提升，公司盈利能力得到改善。

    　　人民币贬值，拉动海外业务贡献持续提高；财务费用大幅改善。

    　　公司海外业务占比于1H16 达到65%，我们认为主要是由于人民币持续贬值，推动公司出口业务的增长，同时，较高毛利率的海外业务占比的提高也对整体毛利率的增长带来贡献。公司1H16财务费用减少91.7%，主要是在降息周期中，公司借款利息减少所致。

    　　募投高端制度盘项目，进军OEM 高端市场。公司于17 日晚间发布公告称拟募集6 亿元投向高端制动盘改扩建项目；公司预计该项目建成后利润将达到6,438 万元。我们认为该项目的建成有望助力公司进军海外OEM 高端市场，完整公司国内外OEM、AM 市场的全面覆盖。

    　　盈利预测

    　　公司1H16 业绩符合我们预期，我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应72x 2016e P/E。我们维持推荐的评级和人民币17 元的目标价，较目前股价有32.09%上行空间。

    　　风险

    　　车易网持续亏损。