恒通股份(603223)深度研究：贸易物流一体化 携手中石化打造LNG分销龙头

投资要点:

    公司系LNG贸易及物流综合分销商。公司是LNG乃至危险化学品物流中的稀缺标的,公司依托港口地理优势以物流起家,主业以道路货物运输和LNG清洁能源业务为核心,同时配套重卡销售和车辆维修、车辆运输、起重吊装、港口仓储以及驾驶员培训业务,其中LNG业务近年来占收入比重逐渐提高,与物流业务共同构成毛利的主要部分。

    加码危化品运输业务,有望受益行业门槛提升。面临大宗商品运力过剩情况下,公司调整货运结构,加码危化品行业。我们认为国内的危险化学品运输良莠不齐,安全事故频发,未来亟需行业整顿以提高门槛,部分技术、资质不足的公司将被淘汰,而公司凭借运输危化品资质以及物流运输实力,有望从中受益,提升市场份额。

    打造物流大数据平台,助力物流市场整合。公司布局智能驾驶,一方面可以为驾驶司机提供安全预警,另一方面旨在通过安防系统收集数据,打造物流大数据平台,针对司机筛选以及评价,有利于公司外包承运业务的扩张,助力公司在物流行业展开货源和运力的市场整合。

    与中石化成立合资公司,打开LNG贸易新局面。公司与中石化旗下天然气公司合资成立华恒物流有限公司,公司占73%股权。通过与中石化合作,公司的上游供应从西部天然气液化厂转向东部沿海地区,可获得大规模LNG的稳定供应,并且为贸易业务量提供了保障,另外公司可以获取稳定的中间商收入,有利于规避LNG价格波动风险。

    有望跟随中石化战略布局,实现异地扩张。中石化青岛LNG接收站是中石化在国内第一座海外LNG接收站,达产后具备1000万吨/年的LNG接收能力。今年中石化在广西、天津继续建接收站,公司未来继续依托中石化海外进口LNG资源,大力拓展LNG终端市场,有望成为国内LNG分销龙头,同时公司亦有计划外延拓展管道天然气业务。

    估值与投资建议:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.62元、0.89元、1.0元,我们以DCF估值法得出每股价值41.08元,首次覆盖并给予公司买入评级。