农尚环境(300536)新股分析:地产与市政均衡发展 全国布局拓宽版图

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:卢平/王彬鹏/李富华 日期:2016-08-17

  公司长期专注于园林绿化业务领域。公司主要从事市政公共园林和地产景观园林领域的园林绿化工程施工业务,2015 年占比达99.7%,其中地产园林营收占比44.7%,市政园林营收占比55.3%。公司的实际控制人为吴亮、赵晓敏和吴世雄,三人直接持有公司82.23%股权。

      园林绿化行业为“永远的朝阳产业”,中西部地区是重要投资区域。随着城镇化进程的推进和人们生态环保意识的提高等,目前园林绿化行业处于景气度上升周期。预计2018 年市场容量约为3500 亿元;市政公共园林2002-2014 年投资额年复合增长率达20.90%,预计2018 年市场容量约为5000 亿元,市场空间巨大。按区域分类,中西部地区园林绿化投入相比东部较少,2014 年中部和西部建成区绿化覆盖率分别为39.06%和37.56%,相比东部绿化覆盖率的41.48%,可知未来中西部仍有较大的增长空间。

      公司具有良好的商业信誉,并与优秀房产商合作,业务均衡发展,具全国竞争实力。公司作为园林绿化行业的企业,在领域内深耕十余年,完成多项园林绿化项目并共获40 项国家、省、市优质工程奖,赢得好口碑。地产景观园林业务方面,公司建立了与万科、保利、世茂、中国建筑等长期合作关系,为公司稳固华中、华东市场业务及进军全国园林绿化市场奠定基础。此外,公司积极开展市政公共园林业务,培养专业园林团队伍,在节约型园林方面构建技术优势。未来,公司将充分受益行业的发展,在中西部扩大市场开拓力度,增加业务盈利。

      未来增长点:1)节约型园林是重要发展方向,公司未来空间广阔。公司是该领域突出的推动者和践行者,目前已有16 项新型专利技术和25 项非专利技术成果,具有技术竞争优势;2)巩固华中和华东地区市占率,提高全国市场占有率。因为中西部地区较东部地区投入少,西部地区的建成区绿化覆盖率仅为37.56%,公司着力开拓西北等地区业务,未来受益较大。

      结合行业和公司情况,预计公司16、17 年EPS 为0.55、0.66 元,对比公司铁汉生态、文科园林、普邦园林等公司16 年平均PE 为40.11 倍,我们认为公司16 年合理估值在30-40 倍之间,上市后合理股价区间为16.5-22.0 元。

      风险提示:宏观经济下滑超预期;政策风险;回款风险。