天瑞仪器(300165)半年报点评:传统XRF收入增长 环保并表增厚业绩

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张一弛 日期:2016-08-17

投资要点:

    8 月16 日公司发布2016 年半年报。2016 年上半年公司实现营业总收入18093.59万元,较去年同期增加24.37%;归属于上市公司股东的净利润3,648.19 万元,较去年同期增加32.54%;期间费用6882.56 万元,较去年同期增加19.13%。归属于上市公司股东的净利润较去年同期增加主要是公司主营业务收入和利润增加。

    拓展环保产业,并表增厚业绩。2015 年天瑞仪器收购苏州天瑞环境科技有限公司进军环保领域。2016 年上半年,天瑞仪器运营状况良好,并加强了在环保领域的投资。公司与东营市天地源环保科技有限公司合作,投资了山东东营五六干合排项目公司,涉足环境治理领域的PPP 项目。此外,公司还投资资金1530 万元,占出资比例的51%与李进宪先生共同出资设立贵州天瑞环境科技有限公司。天瑞环境于2015 年5 月与母公司并表,2016 上半年其营业收入、净利润分别比去年同期净增加2,806.30 万元、392.34 万元,并表是母公司利润增长的重要因素。

    传统XRF 业务收入增长。2016 年上半年天瑞仪器在传统XRF 业务发展紧跟国家步伐,拓展应用领域。其中,波长色散XRF 收入598 万元,同比增长17.42%;其他产品收入5971 万元,同比增长73.34%;能量色散XRF 收入为8136 万元,同比降低3.89%。天瑞仪器通过波长色散XRF 系列等主要产品,使其主营业务保持增长。

    坚持技术创新,深耕分析仪器市场。2016 年上半年,公司研发工作有序不紊的推进,公司及其子公司共获得新授权专利11 项,其中发明专利10 项,实用新型1 项。研发工作的顺利推进保证了公司主营业务收入及利润持续稳定增长。2016上半年主营业务收入为17,953.57 万元, 占营业收入的比率为99.23%。

    盈利预测与估值。预计公司2016、2017 年实现归属母公司所有的净利润分别为8472、11247 万元,对应EPS 分别为0.18、0.24 元,预期天瑞环境业绩承诺能够达成,且分析仪器行业在2016 年遇到“土十条”的机会,对比同行业公司估值情况,以及公司产品在土壤监测、医疗等新兴领域的应用,给予公司2016 年85 倍PE,对应目标价15.3 元,给予买入评级。

    风险提示。1、天瑞环境16、17 年业绩承诺不达预期。2、土壤、VOCs 领域由于政策推进缓慢导致公司相关产品需求增速不达预期。3、核心技术人员不足或流失。4、行业竞争加剧,毛利率下降。