泰禾集团(000732)点评:土地投资准确 布局核心一二线城市

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/齐东/陈永/董浩 日期:2016-08-17

  投资要点

      布局核心一二线城市,业绩超预期。2016 年一季度,公司实现营收35.44亿元,同比增长208.41%,净利润3.23 亿元,同比增长35.03%,公司营收及利润增速大幅领先行业平均水平。公司目前可售货值1400 亿元左右,其中北京区域600 亿元,上海及深圳区域350 亿元,福建区域450 亿元。公司战略清晰、布局合理,目前在一线城市货值占比达68%。2015 年公司在北京、深圳、杭州等核心城市进一步增加投资,新增土地储备38.69万平米。公司布局核心一二线城市,属于优质资源,受益于准确把握土地投资时机及区位,预计公司未来销售仍将快速增长,业绩确定性较强。

      定增预案出炉,持续布局一线优质项目。公司公告拟以不低于18.30 元/股的价格非公开发行不超过5.36 亿股,募集资金不超过98 亿元。其中,泰禾投资认购比例不低于本次非公开发行实际发行数量的10%。本次非公开发行募集的资金主要投向北京和深圳的一线优质项目,包括北京大兴中央广场(泰禾嘉信)项目、北京西局西府大院项目、北京昌平南邵项目和深圳尖岗山项目,有利于支持公司开发项目建设,有效降低项目融资成本,提高盈利水平。

      品牌优势逐渐树立,“大金融”产业链初步形成。公司重点打造的“泰禾院子”品牌深入人心,成为中国房地产最具竞争力的产品线品牌之一,2015年公司已经通过合作开发模式实现了轻资产运作和品牌输出。在多元化业务方面,2015 年公司加大布局,设立了金控(平潭)子公司,并增资扩股到25 亿元,投资1.5 亿元参与发起设立海峡人寿,并成功入股深圳吉屋,完成收购福建一卡通等,形成了一条涵盖金融、证券、保险、互联网+、第三方支付等朝阳产业的“大金融”产业链。

      投资医疗领域,进军海外市场。泰禾集团的控股股东福建泰禾投资有限公司曾收购福建汇天生物药业有限公司,该公司是福建省首屈一指的生物医药企业,年均保持30%~50%的销售增长。2016 年3 月28 日,泰禾投资收购美国纳斯达克上市公司——阿莱恩斯医疗服务公司51.5%的股权,成为该公司的控股股东。此次收购美国阿莱恩斯后,标志着泰禾投资进军海外市场,将有助于其在中国内地和海外市场进一步扩大在医疗领域的业务发展。泰禾投资在医药领域的投资为泰禾集团未来的投资业务提供宝贵经验的同时,亦可以为泰禾集团地产业务未来试水养老地产打下了良好的基础以及提供资源,两者可形成协同效应。

      投资建议:公司准确把握土地投资时机及区位,布局核心一二线城市,属于优质资源。公司将充分受益于一二线核心城市房价上涨,未来业绩将大幅提升。

      同时公司在金融和投资业务上持续加码布局,对房地产主业形成有效协同。预计2016 至2018 年EPS 1.59、1.99、2.38 元,对应PE 分别为13.3、10.6、8.9倍,维持“买入”评级。

      风险提示:房地产成交回升不及预期。