中国海诚(002116)中报点评:新签订单高增长 机器人/海外/国改值得期待

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/陈笑/黄俊伟 日期:2016-08-17

  本报告导读:

      公司2016H1 新签订单50 亿元(+124%),海外市场加速开拓,未来机器人转型、国企改革等事项值得期待,维持目标价17.33 元,增持评级。

      投资要点:

      维持增持。公司2016H1净利0.93亿元(-15.55%),预计1-9月净利增速-20%至+10%,略低于此前预期,但新签订单50.22 亿元(+124%),订单充裕可保障H2 业绩企稳回升,维持预测公司2016/17 年EPS 为0.60/0.73 元。公司加速海外布局,进军智能制造/机器人领域可培育多极盈利,国企改革事项值得期待,维持目标价17.33 元,2016 年约28.9 倍PE,增持。

      经营净现金流略承压,坏账准备计提增加。1)经营净现金流-4885 万元(-123.5%),收/付现比83.4%/69.2%(-16.65pct/-5.3pct),主要因工程结算款流入减少;2)毛利率9.58%(-0.95pct),主要因收入占比较高的工程总承包业务毛利率略下降;3)净利率3.98%(-1.1pct),主要因应收账款金额及账龄增加(应收账款4.73 亿元,+4.9%)致使坏账准备计提增加;4)资产减值损失占比0.68%(+1.46pct);5)期间费用率3.91%(-0.71pct),主要因汇兑收益及利息收入增加;6)Q2 净利约0.45 亿元(同比-30%,环比-6.25%)。

      加速开拓海外业务,推进智能制造/机器人转型。1)相继签订埃塞、阿联酋等重大境外合同,合计约30 亿元(占新签订单约60%),随“一带一路”

      纵深推进,未来海外订单落地将提速;2)拟12.29 元/股定增募集7 亿(大股东认购2-2.5 亿,已获国资委批复、尚需证监会核准),其中4 亿元增资控股长泰(定增完成后将持股55.49%),将推进智能制造及机器人业务;3)国企改革进入深化期,公司为中轻集团旗下唯一上市平台且已实施两次股权激励,未来受益国改红利、或存资产注入可能,成长前景已打开。

      核心风险:转型进展低于预期、海外项目风险、新签订单不达预期等