常铝股份(002160)深度报告：医疗大健康行业新秀 借并购东风快速成长

　　“铝加工”+“大健康”双主业发展战略，公司驶入发展快车道。铝箔加工业务依靠产品结构升级和产业链深化，成功实现业绩反转；通过收购朗脉股份及一系列投资布局进入大健康领域，大健康将成为公司新的支柱产业。

    　　传统铝业结构化升级，实现业绩反转。公司现有常熟、包头两个生产基地，常熟本部依托稳健的研发团队和行业领先的科研能力主攻中高端铝制品市场、包头分部充分运用中西部地区丰富的资源和能源优势，主攻基础铝制品市场。公司切入汽车行业后顺利实现产品升级，提升盈利能力，并购的山东新合源也是公司向铝加工下游延伸的重要举措。

    　　医疗洁净、医疗器械、医疗服务三大方向布局大健康业务。公司2015 年完成收购的朗脉股份是国内药厂洁净行业的龙头企业，2016 年承诺业绩8790 万元，是公司大健康业务的主要业绩贡献来源；以增资形式参股优适医疗，该公司多项骨科器械产品有望于年底陆续获得FDA 认证；此外公司还在关注医疗服务例如专科医院之类的投资机会。

    　　首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.26/0.33/0.42 元，对应2016 年36 倍PE。公司确立“铝加工”+“大健康”发展战略后，实施了一系列并购及相关业务布局，体现出极强的转型意愿和执行力，我们看好公司未来继续通过外延等方式深化大健康相关的业务布局。今年4 月完成的三年期定增为公司提供充足的现金支持，7.88 元/股的定增价也构成股价极强的安全边际。我们给予公司2016年50 倍PE，目标价13 元，强烈推荐。