中衡设计(603017)中报点评:并购利润+区域拓展+产业整合推动未来发展

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2016-08-16

  事件描述

      中衡设计发布2016 年中报,报告期实现营业收入4.19 亿元,同比上涨32.95%,毛利率33.71%,同比上涨5.03%,归属净利润0.63 亿元,同比上升35.31%,EPS0.26 元。

      据此计算公司2 季度实现营收2.68 亿元,同比上涨41.74%,毛利率36.48%,同比上涨5.84%,归属净利润0.46 亿元,同比上升36.36%,EPS0.38 元。

      事件评论

      合并带动营收和净利润增长:上半年由于合并全资子公司重庆卓创,公司营收同增32.95%。盈利能力方面,由于子公司并表,公司毛利率较高的设计咨询业务占比增加,带动公司整体毛利率上升5.03%。费用方面,由于并购导致管理费用上升0.14 亿元,同增41.87%,另外利息支出增加叠加利息收入减少,财务费用较去年同期增加0.07 亿元。

      此外,由于坏账损失增加使得公司资产减值损失上升0.11 亿元,同增285.38%,最终净利润为0.63 亿元,同比上升35.31%。

      看好公司区域拓展带来的业绩增长潜力:公司的主业为建筑领域的工程设计、承包监理及项目管理业务。公司上半年与中国路桥、济宁工业园区签署合作协议,同时参与设立联衡规划院。一系列举措对于推动公司业务全国化布局具有积极意义。

      成立工程建设公司,未来发力EPC 业务:公司拟出资1 亿元在苏州工业园区设立全资子公司“中衡设计集团工程集团建设有限公司”。子公司将完善公司业务产业链,充分利用渠道优势加强公司的EPC 能力,未来有望进一步增厚公司利润。

      积极探索VR 应用,看好未来协同发展:公司对外投资卢浮印象15%股权,涉足于VR 虚拟现实技术与建筑设计行业的结合应用。双方在业务领域具有较强的互补性,公司拟通过与卢浮印象的合作加快建立虚拟实验室、开展建筑教育等,促进设计业务进一步发展。

      预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.50 元、0.56 元,对应PE 分别为38、34 倍,给予“增持”评级。