中衡设计(603017)中报点评:区域拓展效果显现 积极涉足新业务领域

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/房大磊 日期:2016-08-16

投资要点

    公司2016年上半年实现营业收入4.19亿元,同比增长32.95%,主要源于并购标的重庆卓创设计的并表:分业务结构来看,公司2016 年上半年的工程设计咨询、工程总承包、工程监理及项目管理业务分别实现收入2.14 亿元、1.72亿元、0.32 亿元,同比增减92.19%、0.67%、-3.14%,工程设计咨询营业收入快速增长主要归因于期内并购公司重庆卓创的并表;分母子公司来看,2016年上半年母、子公司分别实现营业收入2.84 亿元、1.36 亿元,分别同比提升1%、286%,子公司快速增长主要来自于收购卓创设计的并表。考虑到卓创设计的并表时间(2015 年12 月),今年并表效应会逐渐显现,贡献公司业绩。

    公司2016 年上半年实现综合毛利率33.71%,较去年同期增长5.03%:分业务结构来看,公司2016 年上半年的工程设计咨询、工程总承包、工程监理及项目管理业务分别实现毛利率54.26%、5.70%、46.96%,较去年同期增减-3.44%、-1.46%、4.30%,毛利率的提高主要源于毛利率较高的工程咨询业务占比的提升。

    2016 年上半年公司的每股经营性现金流净额为-0.77 元,较去年同期有所恶化,主要受到公司购买理财产品的影响。从收、付现比的角度来看,2016 年上半年公司收、付现比分别为82.09%、63.36%, 分别同比增长11.64%和-5.90%,收现比较上年同期有所提高,但期内公司增加了理财产品的购买(期末新增其他流动资产1.98 亿元,主要为理财产品),导致经营性现金流的净流出加大。

    盈利预测、估值和评级:我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.50 元、0.61 元、0.67 元,对应PE 为37 倍、30 倍、28 倍;考虑定增后最新股本摊薄,预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.42 元、0.52 元、0.57 元;维持公司“增持”评级。