大众交通(600611)中报点评:运输主业小幅承压 地产销售开始贡献

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:商田 日期:2016-08-15

核心观点:

    2016 年上半年实现营业收入11.08 亿元(+1.64%),营业成本7.82 亿元(+2.56%),归母净利润2.59 亿元(+4.67%),扣非后归母净利1.67 亿元(+22.98%),EPS:0.11 元/股(+4.67%);扣非后EPS:0.07 元/股(+22.98%)。

    出行结构渐变叠加网约车冲击,公司交通运输主业小幅承压

    大众交通拥有各类车辆14775 辆,其中本市出租车8348 辆,行业份额约16.5%,外地连锁车5281 辆。交通运输业(出租车、专线客运、车租赁等)作为公司主要收入来源,报告期内实现营收7.70 亿元(-7.19%),占比70.53%(-6.80pcts),贡献毛利1.87 亿元(-15.53%),占比57.53%(-10.89pcts)。

    近年来居民出行结构的逐渐转变和网约车的冲击使公司主业承受不小压力,15 年末上海居民出行方式中:轨交、地面公交、出租车三者占比分别为:45.16%(+3.09)、39.53%(-2.27%)、14.63%(-0.64%);轨道交通的不断完善和网约车的普及对出租车客源产生了一定的分流作用。

    报告期内公司确立“既有产业+互联网”的比较优势开启出租车载OBD、零租电子路单、银联POS 机刷卡等项目提升服务技术优势积极应对挑战。

    地产贡献收入1.6 亿元,预售面积提升带来销售费用大幅增长

    公司上半年地产销售贡献收入1.6 亿元(+109.28%),占比14.7%(+7.56pcts),贡献毛利:7182.82万元(+131.34%),占比22.02%(+12.46pcts),公司将继续稳健推进房产工程项目并适时调整开发节奏,把握进度、质量、成本控制,推动项目管理更为专业精细,未来有望持续贡献。

    由于房产项目公司预售面积增加,对应的房产销售策划费增加,报告期内公司产生销售费用7664.84 万元(+246.67%),同比增加约5454 万元。

    坏账准备计提金额减少,资产减值损失同减87.39%

    报告期公司计提资产减值损失594.85 亿元,同比减少87.39%,主要是因为本期较上年同期小额贷款公司发放贷款及垫款对应的坏账准备计提金额减少。

    投资建议

    预计公司16-18 年EPS 分别为: 0.23、0.26、0.28 元/股(股本:23.64亿),对应估值:32.15x、28.62x、26.62x。给予谨慎增持评级

    风险提示

    网约车冲击,房地产销售不达预期