永清环保(300187)中报点评：大气治理优势持续 土壤修复核心渐显

投资要点

    事件:公司发布2016 年半年度报告,报告期内公司实现营业收入6.43 亿元,同比增长82.31%,归属于上市公司股东净利润5,722.14 万元,同比增长81.37%,经营活动产生的现金流量净额2,587.09 万元,同比增长115.08%。

    大气综合治理业务持续发挥传统优势,业绩突飞猛进:2016 年上半年大气治理业务营业收入4.59 亿元,同比增长80.96%,在公司总营收中占比71.4%,是公司业绩的主要增长点。2015 年12 月2 日国务院常务会议指出在2020 年前对燃煤机组全面实施超低排放和节能改造,东、中部地区要提前至2017 年和2018 年达标,大气治理市场空间得到大幅提升。公司市场拓展力度不断加强,2016 年上半年累计中标大气治理项目9 亿元以上,为后续业绩增长奠定订单基础。

    引进人才、拓宽布局,以耕地为主的土壤修复核心地位进一步强化:报告期内公司完成土壤修复领域高层次人才的引进,并相继在北京、南京、上海、广州设立子公司,开拓当地土壤修复市场,紧密切合了“土十条”“京津冀、长三角、珠三角地区率先完成治理不修复规划”的要求。2016 年上半年公司成功中标长沙市望城区土壤修复项目,成为最早承接耕地修复市场化项目的环保上市公司。同时公司在湘潭竹埠港项目和邵阳龙须塘项目中尝试商业模式的创新,土壤修复资金难问题有望突破,这将推动整个土壤修复行业空间的释放,进一步促进公司修复订单的快速增长。

    抓住环评系统“脱钩”环保部的市场机遇,环评咨询业务迎来跨越式增长:2016 年上半年环评咨询业务实现营业收入1,376.05 万元,同比增长127.88%;截至半年报公告日公司已取得甲级环评资质,环评咨询业务承揽能力得到提高,公司全产业链布局更加完善,环评咨询不大气治理、土壤修复等业务将形成1+1>2 的协同效应,成为公司业绩新增长点。

    投资建议:在传统的大气综合治理业务健康发展的同时,公司将战略重心落向土壤修复领域,并不断开发清洁能源发电、环评咨询等新增长极,为公司未来高增长蓄力。我们看好土壤修复行业的巨大空间,以及永清环保在该领域尤其是耕地修复方面的优势,我们预测公司2016 年至2018 年每股收益分别为0.25、0.38 和0.55元。净资产收益率分别为8.04%、11.3% 和14.4%,给予增持-B 建议,6 个月目标价为15.2 元,相当于2017 年40 倍的动态市盈率。

    风险提示:竞争加剧、政策不达预期