古越龙山(600059)中期财报点评:梳理产品线+产品提价 收入增速加快

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:徐昊/焦凯 日期:2016-08-14

  事件:

      古越龙山公布2016 年中期财报,公司上半年营业收入为8.66 亿元,同比增长21.92%,归属上市公司股东净利润为0.81 亿元,同比增长15.84%,扣除非经常损益的净利润为0.74 亿元,同比增长13.41%,基本每股收益为0.1 亿元。

      观点:

       公司二季度收入为2.88亿元,同比增长29.86%,归属股东净利润为0.19亿元,同比增长36.63%,二季度作为黄酒传统淡季虽然在收入和净利润环比均低于一季度,但是从同比来看均好于一季度。

       从产品来看,上半年公司酒类收入为88.47亿元,同比增长22.47%,毛利率为34.56%,较同期减少0.57个百分点,我们认为公司上半年收入加快主要有两方面原因:1)公司加大营销力度,梳理产品结构,淘汰低附加值产品,突出单品战略,主推金五年等产品,加大对互联网营销的重视,公司的酒管家电子商务公司于5月份开始运营,上半年公司在电商渠道销售大幅增长;2)公司上半年连续三次提价,产品提价幅度基本在5-10%,提价的产品主要为三年系列和五年系列产品,以及部分坛装和定制品牌,提价的产品约占公司2015年收入的45%,提价的范围较大,从公司提价的产品来看,公司主要以优化中低端产品价格为主,也表示持续发力腰部产品战略。

       从费用方面来看,上半年公司销售费用同比增长31.98%,主要来自销售人员人工费用和广告费用的增长;销售费用率为14.62%,较同期减少1.05个百分点,管理费用同比增长4.7%,管理费用率为4.98%,较同期减少1.9个百分点,上半年公司精细化管理,费用率均有下降。

      结论:

      公司是黄酒行业的龙头企业,也是国企改革的重点标的,我们期待未来公司改革带来的新增长、新活力,预计公司2016年-2018年营业收入分别为16.91亿元、20.6亿元、24.7亿元,归属上市公司股东净利润分别为1.63亿元、1.99亿元、2.35亿元,对应目前总股本EPS0.2元、0.25元、0.29元,对应PE72X、59X、50X,维持公司“推荐”投资评级。