红星发展(600367)中报点评：盈利持续回升 扭亏为盈

　　事件：

    　　公司公布2016 年中报，2016 年上半年公司实现营业收入5.40 亿元，同比增长6.29%；归属于上市公司股东的净利润0.29 亿元，同比扭亏为盈。

    　　观点：

    　　 公司盈利能力持续回升，扭亏为盈。公司2016年上半年营收较去年同期增加6.29%，其中Q1同比增长3.71%，Q2同比增长8.28%，增幅进一步扩大；2016年上半年公司净利润0.35亿元，其中Q1实现0.02亿元，Q2实现约0.33亿元，环比Q1大幅增长。这表明公司的盈利能力正在好转，并具有较大的持续性，全年实现扭亏为盈的概率极大。

    　　 控成本，调价格，有增长。公司通过对煤炭、包装物、汽车运输实行集中招投标采购管理，有效降低了仓储物流费用；有效落实节能降耗，主要产品如碳酸钡、电解二氧化锰和硫酸钡等生产成本均有所降低；管理费用亦较去年同期大幅下降33%。此外，公司适当上调了主营产品碳酸钡、硝酸锶等的销售价格，在成本和价格两端同时发力，有效增强了自身的市场竞争力和盈利能力。

    　　 高纯硫酸锰快速放量。公司的高纯硫酸锰产品主要用于锂离子电池正极材料，持续的研发投入保证了公司锰系产品在市场上的技术优势和品牌优势。近年，锂离子电池正极材料特别是三元正极材料发展势头良好，直接带动了对公司锰系产品的需求增长。2016年上半年公司锰系产品贡献营收1.53亿元，占公司总营收的近三分之一，毛利率较去年同期的11.4%上升6.2个百分点达到17.6%；高纯硫酸锰的销量更是较去年同期增长130%以上，实现了4482吨的销量。

    　　 国资控股企业。公司的控股股东为青岛红星化工集团有限责任公司，其是隶属青岛的市直国有大型企业，在国企改革的大背景下，相关国改预期或值得长期关注。

    　　结论：

    　　我们预测2016-2018年，公司的营收分别为12.15亿元、12.83亿元和13.42亿元；净利润分别为0.69亿元、0.76亿元和0.91亿元；EPS分别为0.23元、0.25元和0.30元，对应PE分别为61.38、55.55和46.81。给予公司“推荐”评级。