华映科技(000536)深度报告:华丽转身 拐点将现

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:杨若木 日期:2016-08-14

报告摘要:

    公司模组业务稳定。公司模组业务经历前期高速增长之后,将在实际控制人中华映管的支持下保持稳定,为公司转型提供良好的环境。

    公司后续将向三个方向转型:扩大盖板玻璃产能和生产3D 玻璃、金属氧化物面板和智能制造。

    子公司科立视为国内首家采用溢流法生产高品质盖板玻璃的企业,产品良率已经提升至80%。此外,拥有较高的3D 盖板玻璃生产能力,良率达到50%。定增扩产后,盖板玻璃产能增加约11 倍。盖板玻璃及3D 盖板玻璃今年上半年营业收入为2417 万元,2017 年盖板玻璃二级项目量产以及3D 盖板玻璃普及,预计盖板玻璃及3D 盖板玻璃后续有望持续高增长。

    投资120 亿生产IGZO 面板。IGZO 相比a-Si 和LTPS 均有较多优势,特别是能够对a-Si 形成有效替代。公司IGZO 技术成熟,项目已于2015年9 月开工建设,预计在2017 年7 月试投产。将为公司贡献丰厚利润。

    智能制造方面,实际控制人中华映管在TFT-LCD 设备制造方面拥有约40 年的制造与销售经验,公司将有效利用实际控制人的人才、技术及经验,发展国内市场。此外,公司拥有冷激光切割设备生产技术。

    公司定增项目已经拿到证监会批文,定增如能顺利完成,巨额资本将助力公司各项业务顺利推进。

    公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2016 年-2018 年营业收入分别为51.49 亿元、62.1 亿元和127.15 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为5 亿元、6 亿元和10.1 亿元;假设此次定增新增9 亿股本,每股收益分别为0.28 元0.34 元和0.58 元,对应PE 分别为53.3、43.9 和25.7;考虑到公司在多方面业务顺利推进,假设公司2017 年达到电子板块整体估值68 倍,对应目标价为23.1 元,维持公司“强烈推荐”评级。