奥拓电子(002587)中报点评

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:常格非/胡伟 日期:2016-08-12

事件:

    公司 8 月 9 日发布半年报,报告期内,公司实现营业收入 1.79 亿元,同增24.35%;实现营业利润 0.30 亿元,同增 3,303.64%,实现归属上市公司股东净利润 0.28 亿元,同增 1,667.77%。

    事件点评:

    从财报上看,公司业绩同比大幅上升的直接原因是本期 LED 显示系统业务营业收入增长、营业成本降低、毛利率提高以及人民币贬值带来的收益增加。我们认为奥拓电子业绩增长的原因为:1.通过新的技术推进,产品和服务得到客户和市场认可。户外高密度显示技术、8k 显示技术、混色调节技术都是业界领先;软件控制系统自主研发,可以针对不同的需求进行系统集成。公司不是采取简单的降价策略抢占市场,而是定位高端,加大产品的技术含量,增加自身议价能力。2.海外新市场有效突破,本地营销团队顺利构建。公司今年在美国市场取得很大的进步,大部分的订单在美国,而以前是在欧洲。除此之外,日本市场,也带来新的增量。英国、德国、美国都有当地完整的营销团队。3. 发展国内新业务,优化创新业务模式。发展体育产业,可以进一步加大外延式发展步伐。世界杯、欧洲杯、奥运会等电视转播显示 LED 产品都是直接卖的,而国内租的比较多。公司顺应国内市场,通过置换其他权益,来弥补价格损失,并扩大品牌影响力。

    公司未来受益点:

    下游体育市场迎来大发展。体育产业“十三五”规划要求体育产业规模在 2020 年达到 3 万亿,人均体育场地面积超过 1.8 平方米。场馆改造离不开照明,千百辉是做照明工程的,在设计、施工上有优势。LED 照明工程离不开 LED 显示技术和产品,携手千百辉,将与公司现有业务产生协同效应。

    行业集中度增加。2012 年至 2014 年,经济下行,需求疲软,LED 显示应用行业竞争竞争加剧,行业整合加大,企业数量从 150 降至 107 家。经过几年磨砺,公司发力体育、广告传媒领域,毛利率不减反增。

    技术优势带来竞争优势。研发投入比、毛利率均高于行业平均水平。13-15年研发投入比均在 10%以上,15 年更是达到 13%;连续 5 年毛利率 40%以上,13、14 年毛利率高达 50%以上。

    财务预测:

    预计公司 16 到 18 年 EPS 分别为 0.22 元、0.30 元、0.37 元;营业收入分别为 4.2 亿元、6.08 亿元、7.10 亿元;净利润分别为 0.82 亿元、1.13 亿元、 1.39 亿元。对应当前股价,给予“增持”评级。