松芝股份(002454)点评：低估值高成长标的 持续推荐

　　具备估值优势，持续推荐近期新能源汽车板块回调，公司股价跟随下跌，估值下降。预计公司 2016年净利润为 3.82 亿元，目前市值 69 亿元，对应 2016 年 18 倍 PE，相比汽车零部件领域对应 2016 年 30 倍 PE 的估值而言，公司估值处于较低水平。我们认为， 新能源汽车产销快速增长趋势不变，骗补事件调查落地后有望风险释放，看好公司估值修复机会，持续推荐。

    　　基本面扎实，看好全年业绩快速增长公司当前营收主要来自大中客车空调、乘用车空调、轨道车及冷藏车空调，2016 年 1 季度净利润有所下滑，主要源于新能源汽车骗补事件爆发后，出货量有所影响，预计将逐步恢复。全年来看，大中客车空调将受益新能源客车空调的增长，实现快速增长；乘用车空调在稳固自主品牌市场龙头地位基础上，积极开拓合资品牌；轨道车空调订单充足，今年大幅增长可期，我们预计公司全年业绩将快速增长，净利润为 3.82 亿元，同比增长 23%。

    　　战投积极参与定增，彰显信心公司拟非公开发行 15.8 亿元，董事长陈福泉出资 2 亿元参与认购，包括中国中车、北汽集团、 北京公共、 北京市基础设施投资等企业或旗下企业认购 13.8 亿元，彰显董事长及战略投资者对公司未来发展前景的信心。我们认为，定增有利于公司加快业务拓展，提升发展速度， 持续看好公司未来成长潜力。

    　　维持买入评级， 6 个月目标价 24.89 元公司基本面扎实，拟定增引入下游客户等战投，拓展主业（ 4.15 亿元）及补充流动资金（ 11.65 亿元），业绩估值有望双提升。预计公司 2016-2018年 EPS 分别为 0.90 元、 1.16 元和 1.51 元。维持买入评级， 6 个月目标价24.89 元，对应 2017 年 21 倍 PE。

    　　风险提示：汽车产销不及预期；非公开发行进度不及预期。