古越龙山(600059)中报点评：收入增速超预期 关注G20带来的事件营销机会

　　事件：2016H1公司实现营业收入86,554.89 万元，同比增长21.92%；实现归母净利润8,102.74 万元，同比增长15.84%；EPS 为0.10 元，加权平均净资产收益率为2.13%。

    　　终端需求有所回升，二季度收入增长超预期：分季度看，公司Q2 实现收入2.88 亿元，同比增长29.83%，增速超预期，我们认为一方面是因为公司在3 月15 号至5 月24 日期间对主要产品（不同产品）有过三次提价，经销商在此背景下提前备货，另一方面，根据我们草根调研，江浙餐饮酒楼的黄酒消费有所恢复，部分区域终端需求旺盛；Q2 归母净利润1921 万，同增36.63%，其中扣非净利润1326 万元，同增29.88%，与收入增幅一致。2016H1 实现酒类毛利率34.56%，同比下降0.57 个百分点，主要与公司提价后经销商提前备货有关，预计下半年业绩弹性将逐步体现。

    　　渠道下层，聚焦腰部助力“百县增亿”：公司目前非常重视对市场的精耕细作和对终端的把握，从去年便开始重点推动“百县增亿”的活动，根据不同区域特点采取有针对性的营销策略。从市场的角度来看，乡镇是公司目前比较薄弱的地方，12 年后公司就开始调整产品结构聚焦腰部，一方面是为了适应短期消费下移，另一方面是为了开拓空白和薄弱市场，将名牌打造成老百姓真正可以消费的名品。目前来看，发力效果较为显著。

    　　关注G20 带来的事件营销机会：2016 年G20 峰会即将在杭州召开，继白宫宴请和乌镇互联网大会之后，“高档宴会用酒”届时又将迎来一次新的事件营销机会，叠加《女儿红》电视剧（中央电视台已在审稿）的上映，公司品牌价值有望提升。

    　　盈利与预测：预计 16-18 年 EPS 为0.19 元、0.23 元、0.28 元（调整后），对应 PE 为52 倍、44 倍、36 倍，考虑到公司下半年具备业绩弹性，以及近期的事件营销机会，维持 “增持”评级。

    　　风险提示：食品安全风险，行业竞争加剧