深度*公司*中亚股份(300512)中报点评：稳步增长 将每10股转增10股

　　【半年报及公司公告】

    　　1. 中亚股份(300512.CH/人民币93.21, 未有评级)公布2016 年中报，公司2016年上半年实现收入3.11 亿，同比增加10.91%；归属于上市公司的净利润7,708 万元、同比增长8.65%；归属于上市公司的扣除非后净利润7426 万元、同比增长11.65%；每股收益0.72，同比增长2.86%；毛利率和净利率分别保持在47.05%和24.75%的高位。

    　　2. 主营收入按产品分类：智能包装设备2.35 亿元、同比增长18.26%，毛利率49.69%；塑料包装制品4,732 万元、同比下降19.53%，毛利率28.24%；配件及其他2,871.8 万元、同比增长11.04%，毛利率56.44%。

    　　3. 主营收入按地区分类：内销收入2.95 亿元、同比增长12.09%、毛利率46.32%；出口收入1,617 万元、同比下降5.2%、毛利率60.45%。

    　　4. 2016 年半年度利润分配预案：以总股本135,000,000 股为基数，向全体股东每10 股转增10 股，不送红股、不进行现金分红。

    　　【点评】

    　　（1）稳健增长。高毛利率显示公司的行业竞争力强、能够保持较高的盈利能力。公司已发展成为国内领先的液态食品包装机械制造企业和国内乳品包装机械行业的龙头企业，已经达到或接近国际先进水平。

    　　（2）客户优质。公司属于液态食品包装机械行业，积极向医疗健康、日化等行业拓展，主要客户包括：达能集团、蒙牛乳业、伊利集团、光明乳业、雀巢、娃哈哈、旺旺、三元食品、辉山乳业、现代牧业、新希望、中粮集团、益海嘉里、联合利华、亚宝药业、天士力、海正药业等；上半年拓展了新客户包括汤臣倍健、恒瑞医药、恒顺酒业等。但因针对个别客户的市场拓展需要，综合毛利率下滑了3 个点到47%，净利率20%以上，整体的盈利水平还保持在高位。

    　　（3）核心客户的销售占比高。2013~2015 年公司的前五大客户占营业收入分别为73.44%、61.12%和65.06%，其中连续三年的第一大客户蒙牛占比分别为39.78%、30.76%和32.9%，其他大客户还包括伊利、光明乳业、中粮集团、达能集团、辉山乳业等。2016 年半年度前五大客户合计收入2.29 亿元，占比73.67%、明显提高，其中广州朴诚乳业和光明乳业的增长较大。

    　　（4）公司拥有核心技术、研发能力强。尤其在无菌技术能力方面，公司的行业优势明显，可以快速响应客户的定制需求，产品覆盖了成型、灌装、封口（封切）、后道包装等主要包装工序，拥有整线提供能力。报告期内，成功研发了24,000 瓶/小时超洁净型旋转式塑瓶灌装封口设备、24,000 罐/小时超洁净型直线式塑罐灌装设备、全自动听装奶粉智能装箱机（带装勺功能）、全自动利乐钻袖套智能裹包机、蜘蛛型智能机器人、六自由度智能关节机器人等设备，丰富了公司的产品种类，增强了公司的市场竞争力。

    　　（5）尝试新模式。4 月全资子公司中亚瑞程设立金华分公司，为蒙牛乳业位于金华的工厂提供塑料包装制品“门对门”服务。

    　　（6）品牌的力量。公司已在乳制品行业树立品牌，多年来维持高毛利率和净利润率水平，品牌效应有望复制到更多食品饮料、医疗健康、日用化工等其他行业中，短期估值偏高，但不影响我们对公司价值判断，建议重点关注。