川大智胜(002253)中报点评：3D人脸进展迅速 空管业务动力充足

　　本报告导读：

    　　公司基于人工智能的3D 人脸识别产业化进展迅速，航空及空管产品及服务未来快速成长动力充足，全年业绩有望实现50%以上快速增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，上调目标价至45 元。由于2.38 亿军航空管项目落地时间不明确， 我们下调公司16/17/18 年EPS 分别至0.24（-0.18）/0.34（-0.13）/0.44 元，公司人工智能领域积极布局，3D 人脸识别和虚拟现实业务极具竞争力给予溢价，上调目标价格至45 元，对应17 年132 倍PE。

    　　收入保持快速增长，毛利率下滑拖累利润增速。公司营收同比增长72.54%，净利润同比增长3.07%，业绩符合我们预期。收入增幅较大主要由于四大项业务均保持大幅增长带动，毛利率与去年同期相比下降16 个百分点拖累业绩增长，主要由于信息化业务毛利率下滑较大所致；公司成本控制得力，销售费用率和管理费用率均呈现下降趋势。

    　　基于人工智能的3D 人脸识别产业化进展迅速。公司高精度三维全脸照相机原理样机和应用样机已经完成，测量精度远超国际同类水平，并且产品关键技术已经突破，产品极具竞争优势，16 年年内或者17年即将投放市场，有望打开百亿级别人脸识别市场。

    　　航空及空管产品及服务未来快速成长动力充足。公司第三台D 级飞行模拟机6 月份已在上海投入培训使用，另一台将在17 年投入使用；军工订单增长迅速，2016 年上半年新增合同已超过2015 年全年，飞行培训和军工业务有望驱动航空及空管产品服务快速增长。

    　　风险提示：定增募投项目进展低于预期；2.38 亿军航空管项目落地时间风险；人才流失风险