围海股份(002586)点评：文娱业务发展迅猛、PPP助力高增长

　　报告要点

    　　 事件描述

    　　公司发布第二主业战略发展规划，未来将重点构建文化娱乐产业工业化过程中的专业服务链条，通过内生及外延式发展形成行业关键环节的竞争优势，取得整体超额收益。

    　　 事件评论

    　　 影视、游戏双平台支撑第二主业快速发展：公司成立橙乐新娱文化传媒有限公司，大力发展以影视、游戏为核心的文化娱乐第二主业。区别于传统文化娱乐公司，公司将打通整个文娱产业供需链条，形成行业内话语权，布局各个关键节点。此次业务拓展不仅对于完善公司盈利模式和盈利结构具有积极意义，同时可以进一步提升围海股份的盈利水平和抗风险能力。

    　　 传统主业发展良好，PPP 助力公司业绩腾飞：公司积极从传统施工EPC、BT 模式向PPP 模式转变，不断提升PPP 项目质量。公司年初到现在已经签了70 多亿PPP 项目订单，算上最新公告的台州70 多亿的项目，订单已经超过140 多亿，总金额占15 年营收的738%。PPP模式由于对资本金占用低，工程款回收及时等优势，对公司未来业绩形成支撑。

    　　 定增增强核心竞争力，未来公司现金流有望改善：公司上半年计划定增24.7 亿，投向天台县和杭州湾两项工程项目，定增完成后公司资本金将得到补充，同时有助于提升公司未来PPP 订单承接能力。此外17年公司BT 项目转结进入高峰期，未来现金流将逐步回流，对于公司未来业务发展形成保障。

    　　 看好公司多元化布局，公司估值有望进一步提升：公司在增强主业的同时，积极布局多元化业务。公司拟出资6000 万元设立台州海弘生态建设公司，进一步提高在台州地区的市占率。此外，公司与好望角奇点、链动投资、科达股份、好望角投资及其余10 名出资人共同成立杭州链反应投资，今年7 月投资进军赛车文化产业。未来公司有望通过链反应投资获取新的投资机会和利润增长点。

    　　 预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.17 元、0.22 元，对应PE分别为62、48 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：文娱产业发展不达预期