游久游戏(600652)中报点评： 转型初显成效 手游业务表现稳定

　　2016年1-6月公司实现营业收入1.51亿元，同比下降83.65%；实现营业利润2,385.98万元，同比扭亏为盈；实现归属于母公司的净利润2,323.29万元，同比上升0.61%；基本每股收益0.03元。

    　　转型初显成效，手游业务稳定增长：公司在2015年10月完全剥离了传统的煤炭业务，进行了彻底的转型。从2016年1-6月的经营情况来看，转型的效果开始显现，尽管营收同比下降了83.65%，但净利润仍有小幅上升。煤炭业务拖累游戏业务的弊端已被根除。手游业务收入达1.18亿元，同比上升32.06%，表现稳定。子公司游久时代上半年实现净利润7,089.92万元，完成全年1.44亿元的业绩承诺难度不大。

    　　游戏储备丰富，逐渐推向市场：报告期内，公司发行的手游产品包括《战地坦克》、《屠龙杀》、《龙将斩千》、《围攻大菠萝》和《君临天下》等，其中《君临天下》上半年全球总充值流水超24,000万，与去年同期相比增长51%。2016年下半年，公司即将推出新研发项目《酷酷2》与《秀丽江山之长歌行》，《乌合之众-正义集结》等游戏，均是受到市场期待的游戏作品。公司如能在保持现有运营游戏稳定流水的状态下，持续推出新产品，将能加强公司的营收实力。考虑到目前手游行业较高的利润率，对公司的业绩也将有所帮助。

    　　对外投资力度加大：2016年上半年，公司对外投资力度有所加大，先后投资了美国顶尖数字虚拟角色提供商PEC及其下属子公司EPLS，涉足VR领域；投资盛月网络，降低游戏产品推广的成本和难度；投资了八家H5游戏研发公司，对未来游戏CP的开发提供支持和借鉴。加上此前投资的龙珠TV母公司苏州游视，游久游戏在游戏领域的布局逐渐清晰，对公司未来发展颇有裨益。

    　　盈利预测：我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.09元、0.12元和0.14元，按照其2016年8月9日收盘价14.33元进行计算，对应2016-2018年动态PE分别为163.67倍、122.79倍和105.45倍，估值水平较高，但考虑到公司对外投资力度的不断加强，及自身稳步提高的手游业务，看好公司的长期发展。首次给予“审慎推荐”评级。

    　　风险提示：主营业务收入不及预期；投资公司收益不及预期。