勤上光电(002638)深度报告:重组获批 K12教育布局提速

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:朱元 日期:2016-08-09

  涉足K12 教育辅导,开启转型新篇章

      公司传统业务主要为LED 相关产品,由于市场环境不佳, LED 产品价格持续下滑,公司近年来业绩波动较大,利润萎缩明显。公司积极寻求战略转型新方向,并于今年初披露收购广州龙文100%股权方案,交易作价20 亿元并募集配套资金18 亿,此次重组方案于今年6 月获得证监会批准,并于8 月1 日获得证监会正式批文,成为A 股首家顺利推进教育培训资产证券化的民营企业。

      K12 教育辅导方兴未艾,有望延续高景气度

      K12 教育市场基数巨大,目前国内K12 在校生共1.6 亿多,其中有近6000 万中小学学生参与课外辅导,参与比例近40%;随着升学与择校压力逐步加大,以及家庭收入持续提升,参与课外辅导意愿愈加突出,市场发展潜力巨大。目前K12教育辅导市场规模超3000 亿,辅导模式包括大班、小班、1 对1、网络课程等。

      广州龙文:1 对1 辅导龙头品牌

      广州龙文专注1 对1 辅导服务,目前已在20 多个城市设立校区,截至2015年10 月拥有营业网点462 个。广州龙文单点收入与行业其他主要机构差距明显,随着网点整合优化完成,未来课时单价提升空间依然可观,有助于整体经营进一步改善;同时随着过去两年网点精简整合的完成,未来有望重拾扩张动力,公司计划未来3 年新增网点140 个。未来随着募集配套资金到位,有望加快建立以1 对1 辅导为中心、以精品化小班化为补充的K12 教育服务生态圈。

      风险提示

      传统业务进一步恶化;网点扩张不及预期;教育政策不达预期。

      首次覆盖给予买入评级

      随着公司重组获批,公司未来战略重心及资源投入将更多转向教育产业,广州龙文将建立以个性化1 对1 辅导为中心、以精品化小班化为补充、以O2O 教育平台来扩大网点辐射半径的K12 教育服务生态圈,未来具备向产业链其他领域,尤其是同为K12 所在的在线教育、国际学校等延伸布局的潜力。预计公司传统业务16——18 年净利润为6500/6000/6000 万元,同时结合此次业绩承诺,预计广州龙文16——18 年净利润为1.28/1.91/2.4 亿元。假设标的资产于今年Q4 并表,预计公司16——18 年净利润为 0.97/2.52/3.0 亿元,首次覆盖给予买入评级。