全聚德(002186)中报点评:业绩平稳增长 经营寻求突破

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:姜娅/王玥 日期:2016-08-09

  投资要点

      2016H1净利润增3.2%,保持平稳增长。2016H1公司营收8.7(-2.1 0%),归母净利润6926万元(+3.20%),对应EPS为0.229非后净利增2.35%,符合业绩快报、略低于我们预期(+70lo)。201内餐饮市场运行平稳,整体餐饮收入同增11.2%,公司经营仍承受力,加之税制改革影响,收入同比略降;但公司严控成本支出、保平稳增长。

      门店稳步扩张,营销势能提升。上半年公司在北京、大连、杭州、新开4家直营店,目前共有门店1 10家,其中35家为直营店。公营销力度(注重节假日互动体验、增强全品牌联动营销),16H1共客358万人次(+4.84%),但人均消费161.44元、持续下滑(-2.(分业务来看,上半年公司餐饮收入6.48亿元,略微下降0.49%;商收入2.02亿元(-8.60%),在成本控制下,餐饮/食品毛利率分2.28/1.99pctS。

      成本控制良好,盈利能力提升。公司16H1综合毛利率为( +2.44pcts),销售、管理费用率分别33.43%/13.07%,相较上年售费用率(VS 31.03%)提升较多,门店经验,推行店铺小型化、部分项目由合作方进行前期装修改造投入,减少折摊从而减轻企业负担。公司食品业务成立仿膳食品电商经营和物流配送中心,加深专业化程度;与台湾维格饼家开展项目合作,聘请专业的传媒公司对新产品进行营销策划,力争实现销售突破;同时积极推进三元金星熟食车间改造,加快探索传统真空烤鸭系列产品的升级换代。公司大力拓展餐饮业务目标市场、提升食品产业发展速率,各项业务积极寻求突破,经营有望得到进一步改善。

       风险提示。“三公消费”缩减对餐饮经营影响超预期;新店经营不达预期的风险等。

       盈利预测、估值及投资评级。公司引进资本、华住等战略投资者后,品牌营销手段、连锁运营机制均得到改善,后续有望持续帮助公司优化管理机制、提升盈利能力。公司近期管理层换届,国企改革背景下,运营效率及激励机制有较大提升空间,建议持续关注,维持“增持”评级。