坚瑞消防(300116)：收购沃特玛 打造“消防安全+新能源”双驱动

　　事件：

    　　公司近日发布更新后的2015 年年度报告，对2015 年年度报告中的主要资产重大变化情况、收入与成本、重大关联交易进行了补充说明，对研发投入、出售重大资产情况等情况进行了更正。2015 年，公司实现营业收入5.81 亿元，较上年同期增长65.59%，实现营业利润0.45亿元，较上年同期增长359.21%。

    　　投资要点：

    　　消防工程收入快速增长，受益于消防业务的并购整合。2015 年全年，公司实现营业收入5.81 亿元，较上年同期增长65.59%；实现归母净利润0.35 亿元，较上年同期增长313.54%。

    　　其中消防工程营收4.22 亿，同比增加147.51%，毛利率提升6.36%到26.50%。公司通过消防业务的并购整合，产生良好的协同效应，提升公司的盈利能力。

    　　整合消防行业全产业链，提供消防安全系统解决方案。公司是A 股市场消防第一股，目前消防市场行业集中度低，前30 家消防企业的市占率不到10%，而公司在消防行业居于领先地位。公司通过投资达明科技、威特龙消防、泛华保险、纽思曼导航定位科技等公司，整合消防行业全产业链，同时向消防安全系统解决方案供应商转型，未来在消防业务的市场占有率有望进一步提高。

    　　布局新能源汽车产业链，收购动力电池龙头沃特玛。公司拟作价 52 亿元收购深圳沃特玛100%股权，并发行股份募集配套资金 25 亿元，沃特玛承诺 2016-2018 年归母公司净利润不低于4.03、5.05、6.09 亿元。沃特玛是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的动力锂电池企业之一，在磷酸铁锂电池细分行业市场占有率仅次于比亚迪和CATL，其产品供应中国移动、中国联通、中国电信三大运营商，并在储能电站应用方面展开同国家电网、南方电网等机构和企业的技术交流与合作。同时，公司积极开展新能源汽车运维业务，布局新能源汽车整车设计、租赁与销售、运营及运输、充维服务等领域，未来有望打造新能源汽车行业系统解决方案的综合服务商。

    　　盈利预测与估值：我们认为公司在巩固消防业务行业龙头地位的同时，积极布局新能源动力电池领域，打造“消防+新能源”新模式。我们维持公司的盈利预测不变。假设对沃特玛的收购在16 年年底完成，我们预计公司2017-2018 年净利润分别为5.42、6.64 亿元，对应的EPS 分别为0.45、0.55 元/股，当前股价对应的PE 分别为45 倍、37 倍，维持“增持”评级。