全聚德(002186)中报点评:业绩较为稳健 募投项目推进缓慢

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李跃博/熊超 日期:2016-08-09

  投资要点

      事件:公司公告2016上半年营收8.74亿元,同比下降2.10%,归母净利7,066.69万元,同比上升3.20%;基本每股收益为0.23 元,同比上升3.20%;接待宾客357.76万人次,同比增长4.84%;人均消费161.44 元,同比下降2.62%。

      点评:

      门店扩张提速,海外项目取得进展。报告期内,新开直营店4 家(14/15 年新开门店1/3 家),关闭1 家加盟店,成员企业达到110 家,另有7 个直营项目正在进行装修设计招标和进场施工,同时探讨商业综合体的开店模式以及开展加拿大多伦多、温哥华两地申请方的选址考察工作,并已正式签订全聚德多伦多项目加盟合同。

      餐饮业务较为稳定,商品销售出现下滑,毛利率持续提升,但费用率小幅提升,盈利增长主要来自营改增后营业税下降近1,000 万。餐饮和食品业务营收分别下滑0.49/8.60pct,毛利率分别同增2.28/1.99pct,管理/销售/财务费用率分别同增2.39/0.4/0.19pct,营改增后营业税率下降近1pct,使得公司盈利同增。分地区看,本部小幅下滑4.98%,异地门店中上海、杭州、南京增长明显,分别为84.47%/46.09%/258.94%。

      14 年定增项目进展缓慢主要因地方政府根据城镇新规划的设计将项目土地性质改变,公司需重新申请建设指标,导致公司商品产能扩充、中央厨房建设推荐缓慢;公司开展多元化营销活动,例如借助移动新媒体、电视剧《传奇大掌柜》以及互联网+项目等,扩大品牌影响力。

      盈利预测及投资评级:公司餐饮业务逐步企稳回升,食品销售将受益于线上发展以及产能带来的增长空间,随着公司转型不断推进,内部激励到位、管理改善,直营门店的利润还有很大的提升空间,以及国企改革预期和北京环球影城项目等长期利好,预计16-18 年EPS 分别为0.49/0.55/0.65 元,维持“增持”评级。

      风险提示:食品安全问题,公司转型效果不及预期,国企改革及环球影城进展不及预期。