全聚德(002186)中报点评：“互联网+”持续推进 新业态增长可期

本报告导读:

    2016H1 公司业绩表现略低于预期,未来将不断提升食品产业发展速率,深化“互联网+餐饮”战略,在创新中提质增效。

    投资要点:

    2016年上半年公司业绩表现略低于预期,维持增持评级。①营收稳健,毛利率有所提升,但期间费用率仍然较高,压低净利。②业务改良方案逐渐落地,多元化营销、精品化运营初见成效。③不断提升食品产业发展速率;通过“互联网+餐饮”战略不断深化、加快外卖及电商的发展。维持2016/17 年EPS 为0.50/0.59 元,考虑公司后续产品升级及地方国企改革预期,上调目标价至25 元,增持。

    业绩简述:2016 年H1 公司实现营收8.74 亿元/-2.10%,归母净利润7066.69 万元/+3.20%,对应EPS 为0.23 元/股,业绩表现略低于预期。

    公司多元化营销模式初见成效,毛利率有所提升,但期间费用率维持高位,压低净利。①2016 年H1 公司多元化营销模式初见成效。接待宾客357.76 万人次/+4.84%,但营收8.74 亿元/-2.10%,主要是因为人均消费161.44 元/-2.62%;②公司成本控制进一步加强,综合毛利率58.97%/+2.51pct ; ③ 期间费用率继续维持高位, 达46.88%/+2.98pct,影响业绩表现。

    “互联网+餐饮”战略建设稳步推进,新业态、新模式有望实现新增长①提升食品产业发展速率: 定位“特色食品商业”, 与台湾维格饼家合作项目有望打造产品盈利新模式,实现销售新突破;②激活“互联网+”发展潜力:2016 年4 月,“小鸭哥”正式推向北京市场,互联网营销+O2O 业态不断完善,有望成为公司新增长点。③不断加强菜品管理研发工作:精简菜品,突出特色,同时成立菜品研发工作室,促进“菜品精致化”的顶层设计与落地。

    风险提示:经济增速放缓和政策等对需求的影响;食品安全风险。