金杯电工(002533)点评：大股东大比例参与定增 打造运营新龙头

　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，目标价18 元。维持2016-2018年EPS 0.40/0.60/0.88元的预测和目标价18 元，维持“增持”评级。公司拟以不低于12.15 元/股的价格，融资不超过10 亿元，布局新能源汽车租赁运营项目+冷链物流中心。其中前收盘价12.06 元，定增底价甚至高于前收盘价，同时大股东认购至少3 亿元，锁定三年，彰显对公司新能源汽车“核心零部件+新能源汽车运营+冷链物流”的信心。

    　　打造冷链中心辅助新能源汽车租赁运营，新能源汽车运营龙头成长中。布局的冷链物流中心有巨大的物流需求，日均物流车运营需求822+次，且已预留1000+车位加充电桩，为冷链物流租赁运营提供市场和条件。募投5 亿元、共计投入7.8 亿元加码新能源汽车运营，规划3 年1 万辆以上运营目标，有望成为新的运营龙头。

    　　“核心零部件制造+新能源汽车运营”布局，有望切入国产电芯供应商规避目录风险。运营项目将投入8000 辆乘用车和2000 辆物流车，预计拉动5 亿以上的电池包销售收入，有助于掌握下游终端的市场和渠道，成为整车厂重要客户，为核心零部件销售拓宽渠道，与整车厂合作更加紧密。市场此前担心三星没有进规范目录对公司的业务造成负面影响，我们认为随着三元电芯产能释放，公司有望借助原有的客户优势（长安、众泰、陕西通家等）得到一流国产电芯厂电芯，预计四季度电池包将大规模放量。

    　　催化剂：物流车进入补贴目录、新客户订单签订

    风险提示：新版补贴和物流车进目录时点低预期