红宇新材(300345)中报点评：PIP技术市场需求加速来临 上调盈利预测

　　投资要点

    　　公司2016 年中期业绩下滑48%：2016 年1-6 月份，公司实现营业收入11,526.15万元，同比下滑16.01%；实现净利润1,120.24 万元，较上年同期减少48.17% 。

    　　这一幅度在公司先前预告的30.04%-51.05%范围内。销售收入同比下滑，系公司主动减少对信用评级较低客户的销售，以控制应收账款规模。

    　　3D 喷焊衬板寿命明显提高，加速产业化进程：2016 年中期磨球收入7,719.17 万元，下滑30.47%；衬板收入2,279.85 万元，增长10.67%；其他产品收入1395.44万元，占主营业务收入的12.26%。3D 喷焊技术在衬板上的产业化进程加速，上半年公司完成了20 多家客户试用和批量供货，由于喷焊衬板寿命提高50%-100%。

    　　从而大幅度提高衬板的使用周期，性价比优势明显，市场需求开始释放，我们预计从全年看衬板增长可以部分抵补磨球业务的下滑。此外，公司设计开发的半自磨机衬板具有提产10%以上的效果，目前正准备在大型的有色和黑色矿山使用，可望对衬板业务形成新的支撑。

    　　PIP 技术的规模化市场需求加速来临：自今年5 月PIP 生产线投产后，已有53 家客户单位先后主动不公司联系，前来公司考察，建立合作意向，完成打样戒产品测试、进入工艺评价阶段、有的已实现了小批量试用。客户单位涉及工程机械、塑料机械、包装机械、物流机械、煤矿机械、石油机械、汽车、纺织机械、军工、高铁、五金工具、厨具和工模具等行业。公司将在机械行业、汽车零配件、矿山冶金石油、军工、民用五大市场板块重点推广PIP 技术，我们认为PIP 技术正在快速进入规模化产业应用阶段，从而带来公司业绩的快速增长。

    　　上调盈利预测，维持买入评级：主要考虑到PIP 业务的快速扩张，我们将2017-2018年每股收益从0.12、0.2 元分别上调至0.21、0.33 元。维持“买入-A”的投资评级和6 个月目标价19.6 元。

    　　风险提示：宏观经济下滑、行业过度竞争、项目进程不达预期等。