哈投股份(600864)中报点评：完成收购江海证券 业务模式有新看点

　　事件描述

    　　哈投股份发布2016 年半年报。2016 上半年公司实现营业收入6.15 亿元，同比下滑6.54%；实现归母净利润0.87 亿元，同比下滑8.80%；期末归母净资产36.12 亿元，较2015 年末减少6.58%。

    　　事件评论

    　　公司2016 上半年收益完成情况已超过全年计划指标。一方面在于公司于收到民生银行分红1617.29 万元，增厚收益水平；另一方面行业周期性致供暖期间盈利较好，进入非供暖期后进行的设备维修和技术改造费用将体现在下半年经营业绩中，同时营改增实施亦致上半年确认费用支出较少，导致上半年业绩向好。

    　　主业经营承压背景下公司积极挖掘新利润增长点。受运营成本、环保成本高企影响，传统热电业务营收降低，盈利水平下降，公司坚持发展原有主业的基础上积极寻找新利润增长点，通过发行股份和现金收购的方式并购江海证券100%股权注入上市公司，将在下半年完成并表，有助于拓宽公司收入渠道，实现“公用事业+金融业”的双轮驱动。

    　　江海证券业务牌照完善，传统倚重经纪和自营业务。江海证券成立于2003 年，注册资本17.86 亿元，业务范围涵盖证券期货经纪、自营投资、信用业务、资产管理和投资银行五大业务板块。2015 年江海证券实现营业收入20.65 亿元，同比增长80%，实现净利润8.55 亿元，同比增长120%，其中经纪业务、自营投资是主要利润来源，利润贡献为51.37%、24.83%。资产管理业务特色明显，定向资管优势显著，2015年资管规模2,788.26 亿元，行业排名12 位。

    　　再融资补充资本金，加速业务拓展。2015 年末江海证券净资本规模40.67 亿元，在行业中排名62 位，资管业务和经纪业务排名好于资本金排名。此次配套融资50 亿元，将有效补充公司资本金，公司净资本排名将大幅提升至37 名左右，预计融资完成后有利于信用类和投资类业务的进一步开拓。

    　　预计并表后将大大增厚公司盈利水平，实现双主业布局。哈投股份营业收入和净利润为11.67 和1.24 亿元，江海证券营业收入和净利润为20.65 亿元和8.55 亿元。我们看好公司并购江海证券后将有效补充新利润增长点。预计公司16、17 年EPS 为0.13 和0.33，对应PE 分别为89.21X 和34.40X。