超讯通信(603322)深度研究：市场需求旺盛 行业新星冉冉升起

投资要点:

    行业政策利好不断、发展前景可期。近些年来,我国政府对信息产业的发展高度重视,始终将信息产业作为我国重点推进和优先发展的产业之一。2015年电信业固定资产投资额为4539.10 亿元,同比增长13.7%,为自2009 年以来投资水平的最高点。同时,我国通信技术服务行业市场规模一直保持持续增长态势,自2012 年的1011.80 亿元增长至2015 年的1914.30 亿元,年复合增长率高达23.68%,预计2017 年将达到2668.5 亿元。

    公司布局多区域一体化服务,打造综合通信技术服务商。公司是一家面向全国的集通信网络建设、通信网络维护、通信网络优化服务于一体的综合通信技术服务商,致力于为运营商提供涵盖通信技术服务各个环节、涉及通信网络各个层级结构的一体化服务,服务内容涵盖无线网、传输网与核心网各个通信网络层次。公司2014 年营业收入同比增长26.57%,2015 年同比增长23.22%,优质的服务能力和良好的管理水平获得客户的不断信任和认可,经营业绩变化趋势与行业基本相符。

    成长好、盈利佳,掘金优质白马股。公司具有较强的自主技术创新能力,建立了可持续成长的业务模式,具备有效的管理体系和成熟的管理团队,制定了清晰的发展战略和切实可行的发展规划。2013~2015 年,公司扣非后ROE(摊薄)分别为9.21%、14.13%、17.44%,稳中有升且高于行业可比公司。

    募投项目优化公司产品结构,提升整体竞争力。公司本次募集资金用于投资研发与培训基地等项目。其中,区域服务网络支撑建设项目将全面拓展网络技术服务业务,同时向全国市场拓展;研发与培训基地项目将进一步提升公司技术研发能力,增强公司技术创新优势;调度指挥信息平台建设项目将帮助公司实现对全国范围内各网络维护服务区的远程监控与调度指挥。募投项目将进一步优化公司产品结构,完善公司产业布局,扩大技术创新优势,促进公司综合竞争能力的提高。

    首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计公司2016~2018 年营业收入分别为8.91 亿元(+28.43%)、11.16 亿元(+25.18%)、13.93 亿元(+24.83%),归属于公司股东的净利润分别为5500 万元、7025 万元和8751 万元,EPS分别为0.69/0.88/1.09 元,参考行业可比公司的估值,我们给予公司2016 年50~55 倍动态PE,对应价值区间为34.50~37.95 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

    主要风险因素。行业竞争加剧,募投项目进度低于预期计划。