金洲管道(002443)中报点评：经营维稳 上半年业绩同比基本持平

　　事件描述

    　　公司今日发布2016 年中报，报告期内公司实现营业收入11.49 亿元，同比下降14.76%；营业成本9.86 亿元，同比下降17.13%；实现归属母公司净利润为0.53 亿元，同比下降3.53%，对应EPS 为0.10 元。其中，2 季度公司实现营业收入7.02 亿元，同比下降10.73%，1 季度同比增速为-24.40%；营业成本5.99 亿元，同比下降11.86%，1 季度同比增速为-24.15%；2 季度实现归属母公司净利润0.40 亿元，同比下降5.29%；2 季度实现EPS0.08元，1 季度EPS 为0.02 元。此外公司预计3 季度净利润0.10 亿元~0.41 亿元，同比变动-57.63%~73.76%，对应EPS 为0.02 元~0.08 元。

    　　事件评论

    　　三项费用叠加资产减值损失，制约业绩回暖：公司主要产品包括镀锌钢管、螺旋焊管以及钢塑复合管等，应用于油气、排水等领域。上半年公司销售各类管道35.61 万吨，较上年同期增长0.91%，但营收同比下降14.76%，主要因为钢价同比处于相对低位。不过，主力产品螺旋焊管毛利率同比上升2.17 个百分点，钢塑复合管毛利率上升8.12 个百分点，综合毛利率由此上升2.45 个百分点，毛利因此克服营收下降影响，同比增加0.05 亿元。此外，公司上半年金融资产公允价值增加0.09 亿元，政府补助增加0.01 亿元，在此情况之下，公司上半年业绩却小幅下滑，主要是三项费用以及资产减值损失增加所致，具体来看：1）报告期内，公司研究开发费用同比增加0.16 亿元导致管理费用增加0.19 亿元，银行融资额增加导致引起利息支出增加引起财务费用增加0.04 亿元，虽然销售费用有所下降，但是综合而言，报告期内公司三项费用同比增加0.18 亿元；2）受某油汽管道客户应收账款账龄较长影响，公司本期计提坏帐增加0.06 亿元，从而制约了公司业绩向上弹性。

    　　单季度来看，公司 2 季度业绩同比小幅下跌，主要是产品价格同比下跌导致营业收入减少，从而引起毛利减少0.04 亿元，此外2 季度内三项费用同比增加0.08 亿元也是业绩同比下跌诱因。环比上，公司产品价格回暖最终引致毛利增加0.42 亿元，从而带动2 季度业绩环比大幅改善。

    　　抢滩管网管廊市场，进军军工领域：公司近期与中油瑞飞设立合资公司，意在与中油瑞飞共同打造全球智慧能源管网、城市管网管廊全生命周期运营服务平台。同时，公司也与保利防务投资达成合作，保利防务将为公司对接有关海外防务基地建设以及与公司主营业务有关的业务机会，并为公司提供军工并购服务、提供国外先进的军工标的资产，有望打开广阔转型空间。

    　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.25 元、0.29 元，维持“买入”评级。