东兴证券(601198)调研简报：资本实力扩充 享资源协同效应

　　上半年发展迅速，行业排名提升

    　　母公司前6 月累计收入16.3 亿元，累计净利润7.9 亿元，同比下滑近50%，下滑幅度小于行业平均。盈利能力行业中排名靠前，ROE 较高，位于行业第二。分业务板块来看，受市场影响经纪业务、投资收益下滑。但其余板块增长加速，投行业务、经纪业务收入增速领先，排名迅速提升；经纪业务尽管收入下滑但业务排名前移；信用业务也有所增强，排名有所提升。

    　　东方资产股东支持力度强，发挥全牌照金融协同效应大股东东方资产将于8 月完成改制，启动引入战略投资者。目前东方资产已经完成了全牌照的收购，保险方面已有中华联合保险，银行方面已有大连银行，也设有信托、租赁、评级子公司，转型成为不良资产+银证保多轮驱动的发展模式。作为集团唯一的股权平台，公司将发挥重要的协同作用。目前在ABS、股权上的合作将更加深入，与集团其它子公司形成了客户资源共享，金融资源融合的机制。以此有效的扩大了优质客户规模，增加了客户粘度。公司ABS 业务目前以管理费、投资收益为主，未来随着业务逐步成熟有望成为公司新的盈利增长点。同时ABS 业务逆周期的特点有望为公司打造全周期产业链，平滑市场下行对公司业务的不利影响。

    　　资本实力扩充，打造大投行、大资管、大销售券商7 月底拿到证监会批复核准公司非公开发行不超过4 亿股新股，募集资金不超过80亿元。得到资金支持后公司的业务将加速开展扩张，再融资顺利完成后资本实力扩充，净资产排名进入前20 名。东兴证券业务结构也不断改善，经纪业务占比下降，投行、资管业务占比上升，资管业务以主动管理型为主。得到再融资的批文后，资本实力得到进一步补充，人才队伍进一步扩大、业务结构进一步优化，打造大投行、大资管、大销售综合性券商。

    　　线上线下共同发展织增强客户粘度

    　　线上引入专门团队推出手机APP、机器人投顾。打造互联网平台2.0 版本，不但提供东兴证券产品，也提供东方资产、中华保险等集团子公司产品，加速引流加强客户粘度。在网上业务不断完善的同时也在网下积极布局，2016 年初获批开设13 家分支机构，还将继续进行分支机构的铺设，将网下与网上业务有机结合起来，进一步提高客户基础、客户粘度。定增完成后将扩充资本实力，降低资金成本，有利于打开资本中介业务空间；同时有利于大幅扩大业务规模，加强经营实力。预计 2016-2018 年每股收益为 0.58 元、0.76 元、0.89 元。维持“买入” 评级。

    　　风险提示：业务推进不如预期。