康拓红外(300455)调研报告:北斗神舟唯一民品平台 小行业大东家

类别:创业板 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:杨若木 日期:2016-08-04

  报告摘要:

      公司为铁路机车安全检测市场龙头,与北京铁路局,上海铁路局,广州铁路局等全国90%铁路局长期合作,市场占有率前三。铁路机车安全检测为机车后市场的细分领域,市场格局稳定,毛利率高,近年来随着铁路固定资产投资每年8000 亿规模,长期维持在高位。检测设备3-6 年进入更新周期,未来存量更新需求大。公司作为航天科技集团五院唯一的民品平台,在五院提出2020 年资产证券化率从15%提升到45%背景下,有较强的资产证券化预期。

      卫星红外技术民品化,主业稳健订单饱满。公司主要从事铁路机车安全检测业务,三大产品为铁路车辆红外线轴温智能探测系统(THDS),铁路车辆运行故障动态图像检测系统(TFDS)和车辆智能仓储系统,主要客户均为铁路系统,客户资源稳定,毛利率高。随着国家铁路投资长期维持在高位,业务将保持平稳至小幅增长。

      康拓红外原为北京控制工程研究所502 所4 室,潜在可能发展为智能工控平台40-50 亿规模。五院目标做强做大上市公司,康拓红外作为民品平台,未来运作空间较大。五院民品有5 大板块,均围绕卫星展开:卫星应用(卫通遥测);工业智能控制(太空机器人);空间生物(太空生物实验室);节能环保(太阳能电池板);其他业务(真空低温装备)。5大板块工业智能控制业务最为相近,下设轩宇智能、轩宇空间和空间视觉成像敏感器事业部,每个子公司技术实力、体量均与康拓红外不相上下。卫星应用为潜在注入可能。

      公司盈利预测及投资评级。公司是航天五院卫星红外技术民品化平台,聚焦于铁路后市场细分领域,具有相对技术和资源优势。看好公司大股东实力,在证券化率目标明确的背景下,作为唯一的选择路径,注入预期较强。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.27/0.33/0.38 元,对应PE 分别为87/72/63 倍,给予公司“推荐”评级。