醋化股份(603968)点评：醋酸与吡啶衍生物领域龙头企业

　　摘要：

    　　得益于原料价跌、环保趋严及行业突发事件导致供应紧张等因素，公司销售毛利率持续提升，毛利率提升较快的产品主要为染料中间体。

    　　食品添加剂行业规模持续增长，属刚需，且随着人们生活水平的提高，对食品添加剂的安全性要求越来越高。山梨酸钾作为目前最安全的化学防腐剂之一，其防腐效果是苯甲酸钠的5——10倍，其盐类毒性仅为苯甲酸钠的1/4，未来山梨酸钾取代苯甲酸钠将成为行业发展趋势，受益山梨酸钾价格上涨，公司盈利能力不断提升。

    　　环保趋严，“毒学校”事件导致海安精细化工产业园全面停产，进而影响国内双乙甲酯供给，导致4 月以来双乙甲酯价格大幅上涨。

    　　此次天成产能关停对公司构成重大利好，如双乙甲酯提价2000 元/吨，公司年化利润将增厚约3500 万元。

    　　公司的竞争优势在于：技术领先，自主研发能力强，产业链完整，拥有长期合作、稳定可靠的优质客户资源，在环保上较其他公司有优势。

    　　盈利预测：公司业绩符合预期，毛利率持续上升，产品受周期波动影响较小，行业格局有望更好。未来随着新增产能的建成和投放，盈利能力将进一步增强。预计公司2016 年——2018 年EPS 分别为0.77 元、1.00 元、1.18 元，对应目前股价的动态PE 分别为38 倍、29 倍、25 倍，给予“增持”评级。

    　　风险分析：1）食品添加剂产品被公众误解的风险；2）税收政策变化风险；3）安全生产风险。