深度*公司*ST百花(600721)点评:重大资产重组获批 增强市场信心

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:王军 日期:2016-08-03

重大资产重组获批,增强市场信心

    公司2016年8月1日晚发布公告,公司收到证监会《关于核准新疆百花村股份有限公司向张孝清等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,核准公司向特定对象发行共计100,458,816 股购买相关资产;核准公司非公开发行不超过97,576,544 股新股募集本次发行股份购买资产的配套资金。我们将目标价格上调至24.00 元,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    重大资产重组获批,增强市场信心。2016 年3 月份,我们推出了市场首份公司深度报告《百花村:开辟医药新航路,重扬振兴之帆》,其中提到“公司看好医药行业未来发展前景,拟通过重大资产重组,置出盈利能力弱的资产,注入南京华威医药优质医药资产,拉开了二次转型的帷幕。”市场有担忧表示在证监会对于重组核查日趋严格的环境下,公司资产重组存在不获批风险。此次重大资产重组获批,消除了市场顾虑, 公司置出原有盈利能力较弱、发展前景不明朗的煤炭等业务,注入华威医药资产不仅为上市公司带来超过亿元的净利润资产,还实现上市公司主营业务的转型,能够从根本上改善公司经营状况。

    CRO 行业发展趋好,看好华威医药未来发展。我国CRO 行业相比国外成熟市场,呈现基数小、增速快的特点,2013 年市场规模达220 亿元, 2006-2013 年的复合增速33%。近一年来利好CRO 行业规范发展的政策频出:1)临床试验数据自查趋严成为常态长期利好研发型企业,利好CRO 企业;2)优先审评审批政策激励企业研发新药以争取更大利润空间,而CRO 行业增长的根本在于新药的研发,综合考虑研发成本攀升、风险分散等因素,CRO 的渗透率将持续提高;3)仿制药一致性评价催生百亿市场空间,首批292 个化学口服固体制剂基药需要在2018 年底前完成,时间紧,任务重;4)药企研发中心转移国内及多中心临床试验的开展推动CRO 行业发展。我们长期看好CRO 行业的发展。

    华威医药专注于新药的临床前研究,成立至今开发临床前项目近250 多项,拥有中国发明专利70 多项,PCT 国际专利2 项,打造了严密的知识产权堡垒。公司研发实力雄厚,拥有多个成熟的技术平台,包括手性合成技术平台、控缓释制剂技术平台、靶向给药技术平台等。公司和众多国内外知名企业集团和上市公司建立了稳定的合作关系,在行业及客户认可度高。2013 年度、2014 年度和2015 年度,华威医药实现的扣非后净利润分别为1,640.04 万元、3,613.02 万元和4,679.93 万元,毛利率稳定在78%左右,公司处于高速发展期。根据业绩承诺,2016 年至2018 年实现的净利润分别不低于1 亿元、1.23 亿元、1.47 亿元,同时上述三年累计净利润不低于3.7 亿元,极大改善百花村的经营状况。

    评级面临的主要风险

    华威医药研发失败、研发成果不能及时转化。

    估值

    综合CRO 行业趋势向好和华威医药的高成长性,根据华威医药业绩承诺,预计2016 年每股收益0.28 元,维持买入评级,对应目标价由22.40 元上调至24.00 元。