盛天网络(300494)：全面布局电竞业务 构建开放共赢生态

　　投资要点：

    　　公司以网吧渠道为核心，开展多维业务，实现平台价值。公司主要的营业收入来自娱乐平台基础上的互联网广告、增值服务以及游戏联合运营，平台用户的数量以及市场占有率的高低决定了公司拥有的流量资源多少以及潜在的营收保证。截止2015 年底，网吧行业转型升级效果明显，全国网吧数量止跌回升，达到15.2 万家。公司针对网吧渠道设计推出的“易乐游网娱平台”等互联网平台产品在网吧市场占有率排名第二位（占39.5%），网吧渠道的核心竞争力很大程度上保证了公司的盈利能力。

    　　网吧渠道助力，游戏联运业务快速增长。根据艾瑞咨询的数据，2016 年一季度中国网络游戏市场规模达到415 亿元，同比增长30.2%，网络游戏依旧处于高速增长阶段。网吧的特性决定公司在游戏联运上具有先天的优势，其平台用户对游戏的推广接受度高，游戏联运以及游戏推广上效果较其他渠道有巨大的优势。2015 年公司游戏联运共计实现收入2,432 万元，同比增长207%。 平台注册用户数量相比2014 年度增长3 倍多。未来公司将大力发展游戏联运业务，充分挖掘网吧的渠道价值，游戏营运业务的营收有望进一步提高。

    　　电竞市场发展迅猛，为大众游戏玩家提供电竞服务，开拓未来营收新方向。2015 年中国游戏产业市值突破1400 亿，其中电竞产业产值超过270 亿，电竞用户达到1.24 亿，预计每11 个游戏玩家中就有1 个是电竞玩家。公司是国内较早切入电竞领域的参与者之一，在电竞领域有深厚的经验：拥有国内第一个网吧电竞联盟战吧，组织过多项电竞赛事，且是 WCA 指定合作伙伴。公司的电竞业务主要是为99%的普通电竞玩家提供赛事服务体系。

    　　依托场景、赛事、内容、产品四大业务板块，打造开放共赢的电竞生态矩阵。1）场景。网吧可以为电竞赛事提供所有的场景需求，包括赛事运营、设备提供、人员支持等。公司准备在全国精选出500 家场馆进行合作。计划在30多个城市，打造100 家战吧，未来实现500 家的目标。2）赛事。计划打造SNL 赛事体系。其中DOTA2、守望先锋等热门游戏将成为重点赛事内容，通过“线上预选赛+线下淘汰赛”的方式进行初选，SNL 赛事将在全平台进行直播，预计累计举办赛事将超过1000 场，录播时间将超过3000 小时。3）内容。公司旗下的PC 电竞媒体58 游戏、移动电竞媒体 MOBA 玩，两者目前月活用户超过2000 万。传统赛事直播满足不了用户诉求，精品电竞泛娱乐节目IP 将成为当下主题，以“电竞+明星+泛娱乐”理念，打造一款大型电竞明星真人秀：电竞NEXT 计划；4）产品。公司产品的核心是以用户为导向，以PC 端战吧电竞平台以及移动端的求带移动社交平台为基础，提升用户的参与性和粘性。

    　　盈利预测：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.47 元、0.62 元、0.73 元，考虑同行业公司奥飞娱乐~GQY 视讯2016年一致预测PE 为60~210 倍，考虑到公司后续电竞业务的快速扩张，我们给予公司2016 年100 倍PE，对应目标价47元，首次覆盖给予增持评级。