安妮股份(002235)简评：中报企稳 畅元与新动战略合作 共同开发《九州》等百款IP

事件

    2016 年7 月28 日,畅元国讯与新动集团战略合作发布会在上海召开,确定了双方设立IP 孵化基金,共同开展100 款IP 的开发合作,其中包括超级IP——《九州》系列。

    7 月29 日,安妮股份发布2016 年半年度业绩快报,业绩符合我们预期。2016H1 公司实现营业收入1.56 亿元,同比下滑27.05%,实现营业利润876.87 万元,同比下滑9.77%,归母净利润533.62 万元,同比下滑9.77%;其中2016Q2 实现营业收入,其中2016Q2 实现营业收入8495.12 万元,同比下滑23.48%,归母净利润454.08 万元,同比提升4.01%。

    简评

    安妮股份2016Q2 业绩止跌回升。(1)传统业务收缩导致营收持续下滑。由于公司继续收缩传统商务信息用纸业务,且互联网彩票继续停摆,导致公司2016H1 收入下滑27.05%,其中Q2 下滑速度有所放缓。(2)Q2 净利润止跌反升,业绩筑底企稳。公司Q2 营业利润和归母净利分别同比增19.16%和4.01%,主要系公司进一步整合和优化商业信息用纸业务,推动净利润率提升导致。

    公司2016H1 继续布局互联网业务。一方面,公司全力推进发行股份购买畅元国讯100%股权及配套募资相关事项,另一方面,公司增持了深圳微梦想网络技术有限公司30%股权,提升公司的互联网营销能力。

    畅元国讯与新动集团合作继续深化,共同推动大IP 孵化及开发。(1)新动集团手游产品创佳绩,着眼大IP 和大发行业务。畅元国讯合作对象新动集团是一家集移动互联网、公交媒体、创业孵化基地、软件开发、手机游戏、手游平台等为一体的综合性企业集团,旗下目前已拥有数十款精品手游,其中前期与畅元共同发行的《鬼吹灯3D》自6 月12 日上线以来即创下佳绩,截止目前注册人数超过300W,流水超过8000W,在APPSTORE 最高冲到了畅销榜第二的好成绩。公司未来着眼于以国民级大IP 与手游作品联动,获取更高的认知度和粉丝玩家。(2)共同设立IP孵化基金,两万平米孵化园带动100 款IP 开发。畅元国讯和新动计划共同设立规模为1 亿的IP 孵化基金,在深圳、成都利用现有场地资源,创建两万平米孵化园,对畅元提供的100 款IP进行深度开发。

    畅元国讯独家开放旗下顶级IP《九州》系列(包括《九州缥缈录》、《九州荒祭》、《九州龙族》、《九州寻泉》)给新动集团,强大IP 资源优势再验证。(1)《九州》系列长盛不衰,网剧孵化再引关注。《九州》系列为知名作家江南、今何在、大角、潘海天、萧如瑟等以特定世界观创作出的多部小说,其中《九州缥缈录》系列作品连载了15 年以上,销售累计超过400 万册,被认为是中国最有价值的小说IP 之一。2016 年以来,以九州系列为蓝本的影视作品相继开播,7 月20 日在腾讯独家上映的《九州天空城》上映以来点击量突破4.9 亿。而改编自江南《九州牧云记》的同名电视剧也将在下半年登陆银屏,有望带动相关系列IP的再度火爆。

    (2)畅元国讯开放九州系列巨作,联手新动集团进行IP开发,版权交易及孵化业务实力得以验证。畅元国讯与新动集团未来将以数部九州代表性小说的IP孵化开发方面进行深度资源整合,新动集团将以前期《鬼吹灯3D》游戏成功为鉴,享受IP带来的粉丝效应和品牌效应,而畅元国讯则可通过版权交易与孵化创造更大收益,验证了其以DCI确权体系为基础的IP大入口价值。

    畅元国讯战略推进顺利,龙头先发优势显现,推动业绩高增长。2016年,畅元国讯2016各项业务顺利开展,数字版权行业服务龙头地位日渐显著。除了与新动集团联合发行《鬼吹灯3D》,签订IP开发战略协议外,公司前期还与Sony/ATV达成战略合作,并发表多项规划启动声明。在安妮股份向证监会报送的反馈回复中披露,2016年1-6月畅元国讯已实现净利润3480万元,完成2016年承诺业绩的45%,随着后续业务的不断拓展,我们认为公司实现全年业绩承诺可期。

    投资建议:

    安妮股份坚定推进畅元国讯100%股权并购事宜,进一步增持微梦想,大力推进版权服务转型,力争打造数字版权服务龙头,坚定看好。随着畅元国讯版权确权、交易和孵化相关业务的高速发展,公司坐实版权服务业龙头可期。我们假设畅元国讯2016Q4可并表(2017年完全并表)、微梦想30%股权2016Q3可并表,且两者业绩承诺完全达标,则对应公司2016、2017年总体净利润分别为0.51亿(2016年如不考虑并表时间加权,备考利润合计约1.27个亿)、1.37亿,对应4.17亿的总股本(该股本是除权之后,包括发行股份购买资产并募集配套资金的股本),EPS分别为0.12、0.33,PE分别为167、61倍,(对应备考利润的PE分别为:99、61倍),摊薄后总市值84亿。

    考虑到畅元国讯在数字版权服务领域的龙头先发稀缺优势,以及大客户的不断开拓,且安妮股份亦持续推进的“互联网+”战略,业绩、估值提升可期,维持“买入”评级。